数据显示，7 月内销出货量1031 万台，同比+72%；出口365 万台，同比+15.2%。1-7 月内销537 万台，同比+67%；出口3961 万台，同比+13.4%。2016/17 冷年，内销8196 万台，同比+60%；出口5260 万台，同比+13%。

7 月空调内销出货量创全年新高,增长72%继续超预期,行业全年向好预期不变。今年夏季空调终端需求受到地产滞后效应及高温天气的双重提振,需求端持续超预期。出货端叠加企业补库存周期,整体维持高增速,呼应需求端超预期。市场人士预计全年空调内销出货增速保守预计可达35%以上,龙头业绩确定性进一步加强,空调行业全年向好预期不变。

未来半年，补库存因素和房地产周期将交叉影响：1）当前渠道库存处于历史低位，类似于2013 年冷年开盘。预计2017/18 冷年会经历一轮补库存周期。出货量有机会冲9000 万台。2）随着房地产销售增长速度的逐渐放缓，甚至下滑，将影响空调板块估值。  　　由于空调板块整体估值偏低，未来估值调整空间有限。3）预计8月开始，空调零售增长速度将逐渐放缓，2017/18 冷年，空调零售的增长潜力将在0-10%

我国家庭城镇化进程加快、棚户区改造因素非常稳定，带来持续的增量。恒生证券预计2017 至2019 年城镇化带来的空调需求量为760 万台、781 万台和803 万台，平均增速为2.4%由于农村居民收入持续增长，以及渠道下沉使得购买渠道通畅，恒生证券预测2017 至2019年农村每百户空调拥有量为49 台、54.6 台和60.8 台，由此带来的空调需求量为750 万台、786 万台和852 万台，平均增速为4.6%  　　截止2015 年，海通证券估算一、二线城市每百户家庭空调拥有量达到150 台；三、四线城市家用空调每百户拥有量为97 台。我国一二线城市居民在二、三、四周期（2002 年—2012年）十年间，平均普及率达到192.7 台基本实现一户两机，平均每年每百户拥有量增加9.2台，可作为接下来三四线城市一户多机的速度。此外，参照日本的空调发展历程，我国一二线城市空调增长有望实现每百户每年增长5 台。因此，恒生证券估算未来十年内一户多机带动的每百户拥有量的每年提高约为7.87 台，平均增速为2.8%。

从估值角度看，短期板块回调已经充分夯实底部，龙头安全边际高，价值属性再凸显。一线空调龙头格力电器、美的集团；二线空调龙头青岛海尔、海信科龙全面受益。7 月格力、美的、海尔、海信科龙空调内销出货量分别同比增长50%、193%、59%、56%。

个股方面：美的集团及小天鹅A 自我改善逻辑强劲，有望穿越行业周期持续增长，继续重点推荐；格力电器稳坐行业龙头充分受益空调高景气红利，中金判断17 年在目前30%业绩增长的预期上仍有进一步上调的空间，对应17年PE 估值仅11 倍。