近期，证监会表态并购重组已成为资本市场支持实体经济发展的重要方式，预计下半年并购市场在数量上将有所突破。随着国企改革、央企混改和军工院所改制的逐步推进，资产注入这一驱动国防军工板块的“发动机”有望重启。

虽然行业估值过高，但也不必过于悲观，军工股由于其稀缺性和资产注入预期，历来享受高溢价，目前板块整体估值水平接近5年估值中枢，距离10 年估值中枢调整空间亦不大。已经基本回落至2014 年年初的水平，其中：航天70 倍、航空62 倍、舰船1370 倍、地装84 倍、雷达产业链69 倍、光电器件163 倍、军工电子通信38 倍、辅助设备及服务64 倍、航空发动机91 倍、北斗产业链123 倍。一方面随着科研院所改制进展的顺利进行，军民融合顶层设计文件也有可能在下半年出台，板块波段性投资机会明显。另一方面随着军费投入的不断增加，军改进程也已经告一段落，延迟订单有望在年末加速释放，板块业绩层面将得到有力提振。

据披露的基金重仓股数据总结了基金半年报情况，二季度基金对军工板块投资热度继续下降，板块整体及个股的仓位都较低，持仓相对集中且只有部分个股获得加仓。而二季度基金相对偏好的标的估值相对较低且主营业务多为电子元器件类。华创证券认为，低估值标的符合今年市场风险偏好，而电子元器件板块是军工行业中景气度最高的子板块之一，与市场的整体风格更为匹配。此外，从上市公司半年报情况来看，一些从事高端电子元器件板块领域的军工上市公司的业绩表现整体相对稳定、且是具有持续性的稳定，呈现好的成长性。　

细分行业：

混改：军工领域混改题材较敏感，优质企业难以过早改革。受联通混改的刺激，上周船舶相关标的有不错的增长。但军工企业相对敏感，前期混改以非核心、盈利能力一般的企业为主，优质企业不会在前期改革。船舶和兵器集团是前期混改的重点，船舶和兵器各集团旗下有大量资产涉足民用产业，是好的混改切入点。但相关资产的盈利性难以保证，应注意风险。

舰船：.中银国际建议关注中国动力。目前首艘国产航母还难以达到美国1961年服役的小鹰级的水平，该领域还有很大的发展空间，核动力推进装置和全电驱动还需要大量的研发投入。当前南北船合并的热度在下降，北船合并南船的预期也逐步下调；造船业2017 年上半年完工量大幅增长57%，但在手订单和新增订单同比下降近30%，整个行业接单难、盈利难的问题没有解决；海工产品销量也在2017 年陷入低谷，预计短期内难以改善；应注意行业风险。

中期来看，军工行业作为高端装备制造板块的核心代表，当前和今后势必获得高度重视，改革政策将不断落地，军工订单的恢复和补偿也陆续到位，热点机会将反复表现，市场人士建议关注估值合理、成长性有支撑的国企及部分民企，如内蒙一机，航天电器，新研股份，中航光电，四创电子等。

风险提示：军品订单释放不及预期、科研院所改制进程不及预期