环保持续趋严，供给再度收紧。8 月10 日，环保督察组正式进驻山东，山东各县市也表示将积极落实环保工作。国泰君安认为山东作为传统养殖大省，环保整顿将对畜禽养殖行业造成系统性影响。

山东白羽鸡产量国内占比高与生猪占比，山东环保整顿对白羽鸡市场的影响理应强于生猪市场。据悉，环保因素预计会造成山东省肉鸡9 月份毛鸡出栏量将下降10%-20%，全国肉鸡出栏因环保影响将下降5%左右。短期看，消费旺季因素更为关键。肉鸡需求正在改善恢复，一方面是禽流感疫情被抑制，活禽交易恢复，消费者购买增加，另一方面，需求进入真正旺季：9 月学校开学+10 月中秋国庆旺季。需求上升推动库存去化，加速产能消化，并在供给减少的共同作用力下推升毛鸡、鸡肉价格。然而补栏高峰过去（旺季提前40 天），因此，鸡苗价格回落（目前补栏的禽苗在国庆后出栏），但考虑到下游景气提升，苗价不太可能深跌。

同时，鸭养殖行业规模化程度相对不高，环保升级对中小规模养殖冲击最大，鸭养殖行业供给收缩也是非常明显的。就当前现状而言，环保升级打乱了正常生产，苗价有所下降，但市场人士认为环保压力导致的养殖退出是具备可持续性的，最重要一点，下游价格仍在上涨。鸭肉全球化贸易大势所趋。世界肉鸭产品格局来看，整体呈现东强西弱的局面。中国肉鸭的年存栏量和屠宰量占到世界总量的70％-80%，从供给端来看，世界范围肉鸭主要来自于亚洲产区，主要国家包括中国、缅甸、马来西亚、老挝等东亚和东南亚国家。从需求端来看，世界范围内对于鸭肉的需求在不断的增长，世界人均鸭肉消耗量由1990 年的230 克/年上升到2016 年的650 克/年，整体消费出现在东亚，东南亚，欧洲等地区。全球供需地域不平衡必经由鸭肉全球贸易来解决。随着全球贸易的推进，中国肉鸭养殖业将大为受益。今年鸭养殖，同时受益于夏季高温天气，种鸭产蛋率下降，使得供给收缩更加明显。产品价格上涨会大幅增厚华英农业业绩，国联证券建议关注肉鸭养殖龙头华英农业。

目前规模场养殖盈利较好,规模化猪场积极补栏。8 月猪价快速上涨,当前行业自繁自养头均盈利在200 元左右,外购仔猪头均盈利止损,总体来看生猪盈利处于历史较好水平,规模化猪场补栏意愿依旧强烈。按照农业部抽样统计数据,上半年国内生猪平均存栏指数约98.2,母猪平均存栏指数约98.4,出栏数据理论偏弱。两相对比, 华泰证券认为,占比越来越高的规模场的大幅扩张拉高了母猪存栏真实值、也推高了全社会psy,进而带来出栏数据的增加。这一趋势在下半年可能更加明显,全年生猪出栏量将继续呈现稳中有升态势。

环保风暴亦扩散至饲料行业，一些靠近主城区的饲料厂逐渐停产，饲料行业整体产能利用率较低，或在区域形成更大影响。饲料板块整体估值处于历史低位，后周期是我们较为看好的板块。国联证券建议关注口蹄疫市场苗龙头企业生物股份和低估值后周期龙头海大集团。

玉米价格中长期看涨，海通证券建议关注登海种业。USDA 8 月最新预测显示全球玉米17/18 年度期末库存消费比为18.93%，达到近3 年低点。中长期看，海通证券认为国际玉米价格有望缓步提升。从国内角度看，2017 年预计玉米种植面积调减3000 万亩，16/17-17/18 两个年度国内库存消费比持续显著下降，供需状态得到改善。未来随着供给下降，加上国际价格走高，国内玉米价格也有望上涨。

风险提示：1.国家政策发生变化；2.产品价格大幅波动；3.疫情的发生；4.重大灾害。