受益于纸价上涨，造纸板块渐有走出慢牛走势！

造纸板块本轮行情启动于2016 年一季度，供给侧改革改善行业供需预期。纸价上涨始于2016 年三季度，并于11 月开启快速上涨，对应的事件性节点是2016 年大规模环保督察，供给的收缩源于被动性的关停和龙头企业的主动关停保价。

百川资讯分析师芦亚亚预计，接下来的9月，临近节日需求旺季，瓦楞纸等包装纸品将充分受益，下半年将继续看涨。同时，需求拉动之下，国内废纸仍将供不应求，废纸价格仍有上涨趋势。

今年以来纸业板块行情可分为三个阶段:

第一阶段(1-5 月)纸价涨势如虹,但纸业股价整体表现疲软;

第二阶段(6-8 月上旬):纸价进入季节性淡季,纸业股在6-8 月份迎来一波大行情,涨幅达到20%。

第三阶段(8 月下旬-18Q1):纸业迎来旺季期,纸价上涨重新拉开帷幕。近期纸价与股价的背离,部分是由于股价先于纸价启动

6 月份因纸业板块中报较好,估值相对偏低,加上市场风格切换,纸业股价与纸价在节奏上产生不一致。对于后市纸业板块走势,一方面关注纸张涨价是否会超预期,时间跨度及幅度;二是关注周期板块行情的持续性。

社保基金大手笔增持造纸板块。上市公司的前景显然更被看好。公告显示，今年二季度，博汇纸业、太阳纸业、华泰股份同时受到社保基金增持，其中全国社保基金四一二组合大手笔增持博汇纸业2053.34万股，一举成为公司第二大股东。

华泰证券认为.当前A 股造纸板块估值为1.8xP/B，年初至今板块估值中枢在1.5x P/B。在产业链库存低位+供给侧改革+淡旺季切换三重催化下，仍可博弈供需向好带来的板块估值修复机会。结合当前估值，精选景气度可持续的弹性标的，两条布局逻辑：

1）中线：箱板瓦楞纸和双胶纸受益淡旺季切换和短期产量收缩的阶段性供需景气，推荐山鹰纸业、太阳纸业和华泰股份；

2）长线：白卡纸受益消费升级和出口增长的长期供需景气，短期白卡纸当前市场需求预期偏低，是可以寻求预期差的品种，推荐博汇纸业和晨鸣纸业。

风险提示：去产能不及预期，新增产能超预期；环保督察不及预期。