年初至今，军工板块整体跌幅较大。军工板块经历了长时间的下跌和调整，由于市场风格原因，军工股持续跑输大盘，长城证券认为随着市场风险偏好的短期修复，叠加多重事件驱动催化剂，军工股十九大前或取得超额收益。

国防军工板块趋势整体向好，营业收入和归母净利润同时提升。国防军工板块营业收入方面，在2016年出现小幅下滑后，今年重回增长，营业收入同比增长14.35%，达到历史最高水平。国防军工板块归母净利润方面，2017年上半年实现大幅增长，同比增长156.78%。国防军工板块摊薄每股净利润和摊薄净资产收益率分别为0.065元和1.54%，较2016年有所增长。国防军工板块在三费方面，销售费用下降0.09%，管理费用下降0.56%，财务费用增加0.67%。受益航天和北斗产业发展，航天装备板块营收和净利润均实现快速增长。航天装备营业收入增长至171.51亿元，营收同比增长52.74%。

军工估值水平已经基本回落至2014 年年初的水平，其中：航天67 倍、航空58 倍、舰船1022 倍、地装71 倍、雷达产业链78 倍、光电器件194 倍、军工电子通信37 倍、辅助设备及服务66 倍、航空发动机92 倍、北斗产业链119 倍。

综上所述，海通证券认为，2017 年中报数据表明大部分军工企业业绩实现稳定增长，高估值风险有所消化。2017 年下半年军工板块将以震荡态势为主，个股分化会加大。重点关注“低估值的成长股”、主题关注“国企改革”。海通证券认为当前时点军工成长股具备投资价值，短期而言，部分军工白马股已经跌出低估值，呈现投资价值；长期而言，纵观军工板块估值，当前军工板块2017 动态PE 为50 倍左右，是历史的低点。未来将长期受益于我国国防新型武器装备、升级、以及军民深度融合。

朝鲜射导以及第六次核试验,半岛局势再次升温：朝鲜于8 月28 日深夜从慈江道舞坪里一带半岛东部海域发射一枚型号不详的导弹，而日本海上保安厅的情报显示，导弹在28 日深夜落在日本专属经济区内。此外，9 月3 日朝鲜不顾国际社会普遍反对，再次进行核试验。长城证券认为，朝鲜核试验是多方矛盾激化的结果，朝鲜紧张局势升级将对军工板块带来短期事件驱动型机会，而持续性将取决于朝鲜后续动作和各方态度，战争爆发的可能性较小。

天津直升机展，陆军首次以军种参加，中美直升机数量差距大，长期需求大。第四届天津直升机博览会将于9月14日-17日在空港经济区举办，本届直博会是陆军领导机构成立后，陆军首次与地方政府、军工集团共同举办的一项国际性展会。本次直博会上陆军装备参展内容和形式比前三届均有所增加，陆军地面主战装备和陆航无人机系统也会首次得到展出。对标美国，我国作战直升机缺口巨大不及美国四分之一，武装直升机的数量差距只会更加明显，市场人士认为陆航近两年的极速扩张意在加紧弥补这一短板。长期来看我国武装直升机需求巨大，市场空间辽阔。

万吨驱逐舰下水，大型补给舰成功服役：9 月1 日，中国第一艘独立建造的大型补给舰呼伦湖舰下水服役，交付海军使用。中国海军首次拥有了排水量超过4 万吨的大型补给舰，能装载约3 万吨的物资，可以给一艘航母舰队进行补给，是中国专为航母编队打造的大型补给舰。一艘大型补给舰将决定一支海军舰队的战斗力，目前全球能设计建造大型补给舰的只有中国和美国。随着呼伦湖舰成功服役中国首艘国产航母按计划稳步进行，正在进行系统设备调试和舾装施工，并将全面开展系泊试验。

2018年是“十三五”的发力之年，中银国际预计2018年军费增速将超过2017年，整个行业基本面持续向好。伴随着创业板的上涨和军工企业基本面改善，中银国际预计整个军工板块将迎来持续的震荡上涨，可以着手配臵优质个股。

海通证券推荐低估值的成长股：中直股份（新产品预期），中航飞机（军用中大型飞机龙头）、中航黑豹（战斗机龙头）、中航光电（军民融合标杆企业）、中航机电（国产航空机电龙头，受益航空发展）、四创电子（受益军用雷达和通用航空发展）和国睿科技（存资产整合预期）。

风险提示：军改进度低于预期；军品订单不确定；科研院所改制低于预期；军转民低于预期。