贵州省颁布禁酒令后，白酒板块随即陷入调整，但是申万认为，本次对公款消费白酒问题的排查整治以及贵州省的《禁酒规定》在措辞和力度上都不及历次禁酒严厉，均属于中央“八项规定”及反腐背景下的正常举措。白酒板块属于被错杀，调整即是介入良机。平安证券也研究认为，政务相关消费占高档酒比例目前已大幅降低，且支付路径、消费场景均已完成重构，茅台、五粮液等高档酒公司无需过分担忧。

申万继续看好行业景气趋势，一是需求结构已更加良性，三公消费（公款消费）明显下降，性价比提升后名优白酒的受众人群明显扩大；二是消费升级的持续稳定支撑，包括大众消费的升级和商务活动的升级；三是正常商务活动的增加，餐饮的好转，饮酒氛围的恢复；四是消费者品牌意识的强化，加之一轮洗礼后名酒地位的凸显，使得份额加速向名酒集中；五是酒厂、酒商的信心也在这个过程中自我强化形成正循环。因此我们反复强调，每一次非基本面的回调都是买入机会，选择确定性品种。

从中报数据来看，上半年白酒板块保持强劲增长势头。收入和利润增速均超过20%，二季度更是实现加速增长，且产品结构升级叠加费用使用效率提升驱动利润端实现更快增长。分价格带来看，一二线白酒和三线次高端酒业绩普遍超预期，而百元以下的三线地产酒业绩则是普遍下滑，行业品牌分化成长逻辑得到进一步验证。上半年酒企回款大幅增长，后续增长具备良好基础，茅台坚决执行稳价策略利于行业可持续发展，本轮景气周期有望更为长久。

机构持续加仓白酒股。半年报显示，多只消费股的机构持股比例在50%以上。其中，山西汾酒的机构持股比例高达81.20%，小天鹅A、贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、五粮液和老板电器等公司的机构持股均超过70%。QFII对消费白马股依然看好。从二季末持股情况看，QFII持有市值超过亿元的7家公司中，两家为消费类白马股，分别为贵州茅台和老板电器。目前QFII持有市值最高的是贵州茅台。二季末，易方达资产管理（香港）有限公司、奥本海默基金公司、新加坡政府投资公司持有该股票。不过，相较一季末，新加坡政府投资公司有所减持。从公募基金的持仓情况看，白酒股成为不少绩优基金的重仓股。其中，贵州茅台、五粮液最受青睐，在前十大重仓股名单中多次出现。富国天源沪港深平衡基金、财通价值动量基金等均持有贵州茅台、五粮液。截至6月底，银华富裕主题混合基金的十大重仓股中7只为白酒股，相较一季度，对其中5只进行了加仓。农银汇理国企改革混合十大重仓股中5只为白酒股，合计占基金净值比重达29.39%。

国企改革是推进白酒企业内生性增长的主要推动力。白酒企业多数为地方国有企业，目前普遍存在管理层激励机制相对单一的情况，未来激励的幅度和形式有较大的变化空间。优秀的管理层可以通过扩大品牌的市场占有率拉动收入增速的上升，同时高效的管理机制也能提高费用投放的效率，进而提升企业的盈利能力。洋河股份是国有企业改革释放企业发展潜力的优秀典范，同时行业龙头五粮液在 2015 年启动的国企改革行动也为行业内树立了参照的标杆和方向。

安信证券继续坚定看好白酒，三季度表现值得期待，年底估值切换有望提前，同时2018 开门红可期，建议核心组合：贵州茅台+五粮液+泸州老窖+山西汾酒+沱牌舍得+水井坊；