中物联钢铁物流专业委员会近日发布了钢铁行业 PMI 指数： 8 月份 57.2%， 环比上升2.3 个百分点，连续四个月位于 50%以上的扩张区间。分项指数看，生产指数为 61.7%，环比提高 3.6 个百分点； 新订单指数 66.6%，环比提高 3.5 个百分点； 原材料采购量指数为 62.3%， 环比上升 5 个百分点； 原材料购进价格指数 69%，环比上升 8.5 个百分点； 产成品库存指数 42.1%，环比微幅上升 0.5 个百分点； 原材料库存指数 53.0%，环比上升 3.7 个百分点；出口订单指数 45.0%， 环比下降 4.8 个百分点。

相关数据显示，铁矿石上周价格小幅上升，同时港口库存连续七周下降，但仍处于相对高位。焦炭价格环比持续上升，普碳废钢价格基本保持平稳。由于钢价维持高位震荡格局，短期铁矿石价格或仍将上涨。煤焦价格受环保影响短期或保持强势。钢企整体成本短期易涨难跌。

供给端：

（ 1） 采暖季环保限产渐行渐近： 8 月下旬出台的“ 2+26”个城市环保限产方案再进一步，要求各地方政府在 9 月底前制定错峰限停产方案，石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产 50%。 2017 年作为五年大气污染防治计划的收官之年，在年初京津冀地区 PM2.5 浓度却不降反升背景下，秋冬时节的环保整治行动成为五年计划能否完成的关键，因此持续的政策高压成为必然选择。根据测算，仅四个重点城市采暖季便影响产量约 2500 万吨，占比全国 8.68%。而若范围扩大至“ 2+26”个城市，影响产量高达 3200 万吨，占比高达 11.1%，行政之手的强力压制将导致行业供给受到巨大影响，届时有可能出现阶段性供应短缺；

（ 2） 高炉事故频发引发停产检修预期：由于今年钢铁行业盈利持续处于暴利阶段，钢企为了加紧生产兑现利润，大量高炉处于高负荷的超期服役状态，日积月累极易导致设备金属疲劳，进而影响高炉的正常运转。而近日接连爆出的本钢、胜宝以及武安高炉突发事件成为引爆供给收缩预期的导火索，期货现货双双出现大幅拉涨。由于旺季下游需求复苏在即，在当前国务院安委会对全国安全生产督查之际，若三季度行业出现大规模检修，将导致本已偏紧的供需格局进一步失衡，市场面临阶段性短缺；

需求端，今年近五个月以来钢铁盈利始终维持在历史高位，但日产量保持在 230-240 万吨左右徘徊，产量对盈利响应钝化，一方面有一些供给侧行政性干扰因素存在，另一方面意味着目前钢铁产能利用率已经接近阀值状态，产能不足限制钢产量近来无法提高。消费端来看当月日均表观消费量环比下滑 2.52%，主要是由于季节性高温多雨影响下游企业耗钢强度，剔除季节性因素影响，整体需求端维持高位。

三季度高盈利可期。近期三钢闽光和韶钢松山陆续披露 2017 年第三季度业绩预告，其中三钢闽光预计 2017 年 1-9 月归属于上市公司股东的净利润为 22.41-25.02 亿元，同比增长 328%-378%，折合 EPS 为 1.63-1.82 元， 三季度单季盈利 11.60-14.21 亿元，折合 EPS 为 0.84-1.03 元； 韶钢松山 2017 年 1-9 月预计实现归属于上市公司股东净利润 17.5 亿元，同比增长 1652.61%，折合 EPS 为 0.72 元，三季度单季盈利约 11 亿元，折合 EPS 为 0.45 元。三钢闽光和韶钢松山不仅二季度单季盈利创上市以来新高，三季度更是再次刷新纪录，盈利连续创新高一方面离不开钢铁行业景气度持续上行。另一方面也与公司自身产品结构有关。 年初以来， 宏观经济偏稳运行，真实经济消费水平呈走平态势，同时行业供给端多年来调整充分，供需面持续向好，行业盈利不断提升。 此外，行业供给侧改革带动的产能端扰动进一步放大钢铁盈利弹性，尤其打击地条钢事件对建筑类钢材盈利的大幅上涨更是起到推波助澜的作用。

全年经济呈现稳态局面，加之供给端调整充分，行业整体盈利继续维持较高水平。当前钢铁行业产能利用率已接近阀值，未来在行业实行错峰限停产之后，可能导致供应资源阶段性短缺，届时钢价有望迎来较大弹性。据中泰证券测算，螺纹 7 月至今平均吨钢毛利较上半年平均水平增长369 元，热轧 7 月至今平均吨钢毛利较上半年平均水平增长 329 元，三季度行业盈利水平较上半年增长明显，投资标的可重点关注非京津冀地区的长材钢企如韶钢股份、方大特钢、柳钢股份及优质板材标的如*ST 华菱、马钢股份、新钢股份、南钢股份、宝钢股份等；

风险提示：环保限产政策执行力度不及预期；四大矿山联合限产保价；利率持续上升。