6月份以来，涨价主题在市场中崭露头角，其中，基本面持续回暖的造纸板块作为该主题中的一员，期间亦实现了不俗表现。

从行业基本面来看，今年上半年，造纸业原材料及产品价格均较去年同期出现显著提升，数据显示，原材料方面，纸浆上半年均价为5063.43元/吨，同比增长18.18%；废纸上半年均价为1725.51元/吨，同比增长34.28%；纸价方面，双胶纸上半年均价为6207元/吨，同比增长16.17%；铜版纸上半年均价为6586元/吨，同比增长28.89%；瓦楞纸上半年均价为3500元/吨，同比提高35.86%。

造纸板块17年上半年收入端、利润端均维持高增长：受益纸业高景气及产品提价，造纸板块企业中报业绩普遍靓丽。

造纸板块盈利能力、营运能力持续改善：

1)盈利能力：17年上半年造纸板块综合毛利率24.2%，较去年同期提升3.1pct；其中单二季度综合毛利率23.9%，较去年同期提升2.6pct。上半年造纸板块净利率9.4%，较去年同期提升4.6pct，其中单二季度净利率10.1%，较去年同期提升5pct，造纸板块盈利能力持续改善。

2)营运能力：2017年上半年各纸种供给偏紧，纸企纷纷缩短账期或要求现金结算等，造纸板块应收账款占收入比重为25.9%，同比下降7.4pct；存货占收入比重为41.9%，同比下降6.2pct，处于较低水平。

除了行业基本面普遍靓丽之外，政策端也在不断加码。9月1日，新一轮环保强化督查正式启动。本轮强化督查将派出100多督察组，将从9月1日至明年3月29日，进行为期7个月的督查。

国金证券认为，环保强化督查将确保成品纸价格持续保有上涨预期。上周浙江富阳地区正式启动今年第二轮节能降耗行动，9月期间区域内所有造纸企业停产检修10天。作为国内包装纸产能较为集中的区域，此次停产检修将在短期内继续推动箱板纸和瓦楞纸价格上涨。另一方面，受原纸大幅涨价影响，为维持运营，国内有111家纸板纸箱厂在8月提价，覆盖15个省事，单次最高涨幅60%。国金证券认为，包装企业提价，表明原纸涨价正逐步向下游传导，有利于维持造纸行业整体相对较高的景气度。

而在广发证券分析师赵中平看来，2016年四季度以来，受行业低库存以及环保趋严、供给侧改革等政策影响，文化纸价格上涨，木浆价格走高进一步推高纸价，纸企盈利能力提升。需求淡季时期，行业集中度较高的龙头纸企议价能力较强，以铜版纸为代表的部分纸种吨纸盈利依然维持高位，未来全球范围内木浆产能持续投放，供给增加令木浆价格承压，行业高盈利现状有望延续。

东吴证券分析师马莉表示，由于近期上涨较快，造纸板块走势短期可能出现调整，但其对于下半年造纸板块的行情仍坚定看好。考虑行业景气向上，环保趋严为行业带来向上弹性，推荐造纸龙头企业晨鸣纸业 (对应估值约9倍)、太阳纸业 (对应估值13倍)、山鹰纸业(对应估值约12倍)。

风险提示： 纸品提价低于预期、环保执行力度低于预期等。