【博览财经研报】现阶段，“稳金融”就是“稳实体”，从金融市场上，尤其是“股权质押风波”上着手，才是最有效的“稳实体”的途径！

博览财经要强调的是，以此次“金稳委”的密集出手稳定金融市场为代表，四季度的宏观政策有从“稳实体”向“稳金融”倾斜的迹象。当然，由于是“金融市场可能出现的连环爆仓风险”，严重影响到了实体经济的正常“融资”需求，进而威胁到实体经济的“稳定”，才是根本！“金稳委”带领财经部委及时出手，在金融市场上“狙击”过度悲观的市场预期，帮助实体经济缓解“融资困局”，对“稳实体”而言，起到了“事半功倍”的效果，对四季度“缓解经济增速下行压力”，尤其是扶持中小民营企业，有直接的支撑作用！

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决策层对股市的关爱滔滔不绝，19日，A股刚刚开市，就传来副总理专门接受采访帮股市把脉的消息（与此同时，媒体赶在交易时间发布了采访一行两会负责人的新闻），而周日又在加班开会，紧接着，国务院就公布了《国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险专题会议》的消息。

A股历史上，在交易时间，副总理级别的高层表态，绝无仅有。而且，这次是主管金融的副总理，带领着一行两会的领导，同时发声，同时表态，也是绝无仅有。

21日下午，上交所、深交所和中国基金业协会等三部门齐发声，用实际行动疏困股权质押风险，用制度改革和一线监管稳定市场、提振信心——

1、银保监会发布《理财子公司管理办法》，其中最大的亮点，就是进一步允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票。

乖乖，这招太大了，这就是银行资金，可以直接入市买股票的节奏。之前的版本，是银行理财子公司，拟通过公募基金的产品入市，现在是准备让直接买股票了，这个消息太令人振奋了。

2、继国庆后提高个税起征点后，专项附加扣除政策揭开面纱。根据新修订的个税法，今后计算个税应纳税所得额，在5000元基本减除费用扣除和“三险一金”等专项扣除外，还可享受子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息或住房租金，以及赡养老人等专项附加扣除。

3、并购重组再迎重磅利好消息，证监会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。

4、10月20日，国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险第十次专题会议，重点分析三季度经济金融形势，研究做好进一步改善企业金融环境和防范化解金融风险有关工作。

5、上交所，深交所，中国基金业协会，也同时发声，纷纷表态，上交所称：积极采取有效措施，全力维护市场稳定健康发展。深交所最直接：认真组织贯彻落实副总理关于股市的工作要求。中国基金业协会对符合条件的私募基金和资产管理计划特别提供产品备案及重大事项变更的绿色通道服务。

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而在此之前，从央行到财政部，从证监会到银保监会以及各地国资，一场保卫“流动性”的战斗已经打响。

10月7日，央行宣布从2018年10月15日起下调存款准备金率1个百分点；

10月7日，财政部表示正在研究更大规模的减税、更加明显的降费措施；

10月11日，央行行长易纲表示，“多年来，我们一直在说去杠杆。现在杠杆稳住了，是个重大的变化。”

10月12日，证监会对重组交易募集的配套资金用途松绑，明确可用于补充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务；

10月13日，银保监会发声，鼓励保险资金积极入市，以更加灵活的方式更积极地参与解决上市公司的股票质押流动性风险。

10月13日，媒体报道深圳已安排数百亿资金驰援上市公司。此前已有传闻，深圳国资相关平台正筹集150亿元欲大举入市；

此外，媒体从财政部了解到，为推进去产能、调结构，促进产业转型升级，我国将对部分去产能和调结构企业免征房产税、城镇土地使用税。这项政策自2018年10月1日至2020年12月31日执行。

资本市场监管系统的维稳行动紧锣密鼓的出台，而这与副总理刘鹤要求相关，他表示“现在是一个行动胜过一打纲领的关键时刻，各方面落实的力度要大一点，责任心要强一点，敢于担当，快速行动，切实推出一些具体政策，推动股市健康发展。”并在随后的金融委专题会议上释放了“加快完善资本市场基本制度，前期已经研究确定的政策要尽快推出，要深入研究有利于资本市场长期健康发展的重大改革举措，成熟一项，推出一项”的指示。

博览财经要强调的是，以此次“金稳委”的密集出手稳定金融市场为代表，四季度的宏观政策有从“稳实体”向“稳金融”倾斜的迹象。当然，由于是“金融市场可能出现的连环爆仓风险”，严重影响到了实体经济的正常“融资”需求，进而威胁到实体经济的“稳定”，才是根本！

此前，三季度数据的相继出台，尤其是一些“高频数据”呈现出“延续回落”的迹象，使得部分分析得出了“加速下行、N年最低增速”等悲观言论。虽然博览财经认为，相关分析有些“以偏概全、矫枉过正”，但毕竟代表了当前市场上一种普遍是负面心态：“最坏的事情最终还是会发生”的……

因此，“金稳委”带领财经部委及时出手，在金融市场上“狙击”过度悲观的市场预期，帮助实体经济缓解“融资困局”，对“稳实体”而言，起到了“事半功倍”的效果，对四季度“缓解经济增速下行压力”，尤其是扶持中小民营企业，有直接的支撑作用！毕竟，股市已经成为诸多“相对优质”的中小民营企业融资的重要渠道，而当前陷入“股权质押爆仓风险”的，绝大多数都是“中小民营企业”，且其中相当一部分经营正常，多数是“资金链的紧绷”，只要能够稍加“流动性方面的纾解”，就能够渡过难关。从这一点上说，现阶段，“稳金融”就是“稳实体”，从金融市场上，尤其是“股权质押风波”上着手，才是最有效的“稳实体”的途径！

博览财经认为，此次“金稳委”会议亮点有三——

第一个亮点是对资本市场的新作用做了定位，通过“稳金融”促进“稳实体”。

这一次会议上，副总理定调的是要发挥好“资本市场枢纽功能”，什么是枢纽功能，会议的解释是“资本市场对稳经济、稳金融、稳预期发挥着关键作用”。

对比一下，我们可以看出，决策层还是希望能稳住，所以需要资本市场，发挥的其实是资本市场的预期功能，直白点就是通过股市的稳定，来向社会各界传达稳定这一预期。至于发挥资源配置功能，当下“还不急”。

第二个亮点是提出了“三角形支撑”思路，借此促进国民经济整体良性循环。

三角形支撑具体是指“在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架，促进国民经济整体良性循环”。

这是对保经济的具体措施有了进一步的完善，7月高层的设计中，只有基础设施补短板这一工具。

之所以7月给出的政策工具只有基建，很可能是因为对基建的作用还是抱有信心的，毕竟过去的经验证明，基建只有过热，不会过冷，但是最近几个月的经济数据已经证明，单靠基建已经不能成为那个“救世主”，各部委N道金牌督促，基建固定资产投资月度数据还在往下掉。

而三角形支撑中，稳健中性的货币政策在当下的语境下，实际就是宽货币；增强微观主体活力，看通稿，主要指的是要解决好小微企业和民营企业融资难题（顺带还提了一句国企的混改）。解决小微企业的融资难题，对银行体系一直是政治正确的。但是这一次加上民营企业，可见经济不好，民营企业待遇也上升了。

发挥资本市场功能，上面分析了，主要还是希望稳定预期，把信心找回来。

值得注意的是，三角形支撑里，居然是没提基建。也许是认为基建实在“独木难支”。

第三个亮点，是“去杠杆”在一段时间内很可能是要“靠边站”了，取而代之的是“稳杠杆”

此次会上明确提出了“处理好稳增长与去杠杆、强监管的关系”。为什么说是靠边站了呢？这就要理一下最近几个月对去杠杆提法的变化——

去杠杆措施的严厉程度日渐削弱，经济下行是最主要的原因。

5月经济数据开始走坏。政策的转向得到最高层的认可是在7月31日的政治局工作会议上，会议已经提出了保经济的要求——“保持经济平稳健康发展”，基于这个要求，就有了“把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来”的提法，在这一提法下，对于去杠杆的说法虽然不变，但是在“坚定做好去杠杆工作”的同时，附加了“把握好力度和节奏”的限制。

到了8月3日，刘鹤副总理在召开“国务院金融稳定发展委员会第二次会议”的时候，虽然还提到“坚持结构化去杠杆”，但是作出了“宏观杠杆率趋于稳定”的论断。

后面，8月27日和9月10日，金稳委连续开了两次会，去杠杆都不再出现在新闻稿中。而资本市场开始进入副总理的视野。

8月27日的会是个专题会，主要议题三个，其中除了网贷的风险外，其他两个分别是上市公司股票质押的风险问题和深化资本市场改革措施问题。

9月10日的会，是要研究“研究做好下一步重点工作”的会，但是也不再提去杠杆，而是继续就8月会上提出的资本市场改革话题提出了更进一步的要求——“资本市场改革要持续推进，成熟一项推出一项”。

接着就到了10月21日的会，去杠杆再被提及的时候，变成了“处理好稳增长与去杠杆、强监管的关系”。

值得注意的是，在此之前的10月11日，央行行长易纲就已经明确表示，“多年来，我们一直在说去杠杆。现在杠杆稳住了，是个重大的变化。”

总结而言，从上周五副总理率领几位金融监管高层联合发声看，高层对股市的认知的确有了很大的改变，股市不仅仅是保守地去理解是用于稳定预期，而是可以有更大的、促进经济稳增长的作用！

从这一点说，博览财经再次强调，现阶段，“稳金融”就是“稳实体”，从金融市场上，尤其是“股权质押风波”上着手，才是最有效的“稳实体”的途径！