战略方向：浙江正泰电器股份有限公司主要从事配电电器、终端电器、控制电器、电源电器等低压电器及电子电器、仪器仪表、建筑电器和自动化控制系统等产品的研发、生产和销售。凭借营销网络优势、品牌优势、技术及管理优势，公司逐步成长为国内低压电器的龙头企业。除低压电器业务外，公司2016年通过资产重组向上市公司注入光伏业务，包括组件制造、光伏电站工程及运营业务等。

公司成立以来，营业收入随着行业规模的增长以及自身产能的释放稳步提升。2016年，资产注入的正泰新能源业绩并表，使得营业总收入超200 亿元；净利润方面，由 2010 年的 6.4 亿增长至 2017 年的 28.4 亿，业绩增长稳健。2017 年公司实现营收 234.16亿元，同比增长16.13%；实现净利润28.4 亿元，同比增长 29.98%，在高基数的基础上继续维持可观的增速。

投资要点： 

（1）持股计划再加码，全方位激励公司供应、销售体系（长江证券） 

从对象维度来看，本次持股计划对 象除了员工和经销商外，还包括公司上游供应商。持股计划涉及范围的 拓广将深化公司整体产业链合作，进一步激发经营效率提升。

（2）低压增长韧性强，盈利能力即将提升（华泰证券） 

今年公司低压主业实现高于行业 的较好增速，此外在盈利 端，低压产品成本中原材料占比达 85%以上，目前来看铜、银等大宗 材料价格大概率将回落，预计将带动公司毛利率也出现提升。

（3）光伏运营增长稳健，户用有望受益政策转暖（长江证券）

公司光伏业务盈利主要源 于电站运营业务，受 531 政策调整影响有限。通过分布式电站规模扩 张以及集中式电站结构优化，公司前三季度实现电站运营收入同比增长 20%以上，预计助推整体盈利实现增长。此外，当前光伏政策明显转暖，预计户用分布式有望快速增长，公司依托 市场、模式、品牌与渠道优势已成为全国户用龙头，有望直接受益。 

核心逻辑（长江证券）：预计公司 2018-2020 年归属母公司股东净利润分别为 38/44/51 亿元，对应 EPS 分别为 1.78/2.06/2.38 元，且估值已接近历史低位，同时股 息率约 3.9%，安全边际凸显。维持“推荐”评级。