【博览财经分析】随着全球经济、金融市场出现的重大趋势性变局，此前若干年那些个“雷打不动”的“牛哄哄”的资产价格开始回落了……
首先，随着国内房地产市场出现的“低迷”征兆，中国的楼市调控也出现“试探性的‘松动’”，先是关于房地产融资政策被视为“政策松绑”的征兆，虽然很快就被相关部门“澄清”，但全国楼市出现“低迷”的迹象，已经引起高度关注，而此次菏泽市“取消新购住房限制转让措施”，估计是地方上对“中央楼市调控政策”的又一次“试探”，恰好此前两次政治局会议都对房地产问题“不闻不问”，如果菏泽市的这个行动没有引起高层政策的“反弹”，估计还会有更多地方“跟进松绑”，反之，有关方面可能会迅速出面称“某某临时工不熟悉业务，敲错了键盘”……但不无论如何，长期以来“牛皮哄哄”的中国楼市，看来确实是要“拐头”了……
18日，菏泽市取消《菏泽市人民政府办公室关于进一步加强房地产市场调控工作的通知》（菏政办发〔2017〕42号）中“对主城区和住房成交量高、房价稳控压力大的县区实行新购住房限制转让措施，即所购买的新建商品住房和二手住房取得产权证书至少满2年后方可上市交易，非本地居民购房限制转让时间不少于3年”的规定。
其次，美股也被越来越多的“专家”判了“死缓”，而表现更糟糕的，还是全球油价，几乎已经是“判了死刑”……
原油再度重挫 美油跌超8% 或跌向42美元/桶
美国和俄罗斯产量创新高令市场持续担忧原油供应过剩，国际油价连续第三日下跌。布油和美油均较今年10月初的四年高位跌去30%以上，创一年多新低。
美东时间17日周二盘中，美油跌超过7%。WTI 1月原油期货跌幅7.30%，报46.24美元/桶，创去年8月以来收盘新低。
盘后美油一度跌至45.79美元/桶，跌幅达8.2%，刷新16个月新低。
此前美油已创新低，本周一收跌2.58%，报49.88美元/桶，14个月来首次收于50美元下方。
业内评论称，美油现在处于可能出发跌向2017年最低谷的区域，即接近42美元/桶。在42美元到48美元之间没有多少支持，从技术面上说，收盘跌破50美元是非常重要的，它滋生了消极情绪。
周二布伦特2月原油期货收跌3.35美元，跌幅5.62%，报56.26美元/桶，创14个月新低，盘后一度失守56美元关口，跌至55.89美元/桶，跌幅扩大到6.2%以上。周一，布油收跌1.11%，报59.61美元/桶。
一周多以前，石油输出国组织（OPEC）及其俄罗斯为首的非OPEC产油国已经达成明年减产的协议。但市场仍对此心存疑虑。与此同时，美国原油产量仍在增加，新近媒体消息称，俄罗斯最近产油量创历史新高。
美国能源部下属能源信息署（EIA）本周一公布预计数据称，美国2018年12月的页岩油总产量将增加12.3万桶/日，而2019年1月的页岩油总产量进一步增加13.4万桶/日，至816.6万桶/日，接近历史最高。
路透社援引机构Genscape数据称，美国原油期货的交割地库欣地区库存在12月11日至14日涨超100万桶，业内指出，市场对此感到“非常紧张”，因为这一库存数据显然指向对供给增多的担忧，同时也说明需求正在恶化。
另外，路透社本周一援引一位熟悉详情的行业信源称，12月刚过去两周，已知俄罗斯的当月石油产出将升至1142万桶/日。若此消息属实，俄罗斯12月产油量将创历史新高。
上述俄罗斯的消息令市场怀疑，俄罗斯能否真正如减产协议规定的那样减产。
在此之前的12月7日，OPEC和俄罗斯为首的非OPEC产油国——OPEC+在维也纳达成协议，从明年1月起合计减产120万桶/日。其中，OPEC减产80万桶/日。明年4月OPEC将评估减产政策，现有减产持续六个月；伊朗称得到减产豁免。
不少原油分析师目前预计，明年全球经济增速放缓，会令原油及液态燃料需求承压。由于需求增量将少于此前预期，代表供给更会超过需求，即便有OPEC减产的大背景。
美国页岩油产量上升，叠加全球经济增长走软的预期，很有可能抵消OPEC+的减产努力，目前市场信心还是十分脆弱。
暴涨暴跌背后：被计算机和算法控制的原油市场
最近一个月，“猛烈大幅波动”成为油价的主要特点，CBOE油价波动指数动辄创下多年新高纪录。分析师与交易员认为，原油市场结构的改变正在放大价格波动，计算机化的市场与算法交易应为油价暴涨暴跌来“背锅”。
《华尔街日报》发现，油市分析师与交易员表示，原油市场结构的改变正在放大价格波动，曾经专注于供求基本面分析的对冲基金、做市商和银行等“传统玩家”正在撤退——
今年早些时候，长期石油投资者T. Boone Pickens关闭了以能源为重点的对冲基金BP Capital；Jamison Capital Partners 也关闭了15亿美元的旗舰基金。去年8月，传奇石油交易商Andrew Hall关闭了在Astenbeck Capital Management的主要基金。
Arctic Blue Capital首席投资官Jean-Jacques Duhot指出，算法交易正在参与改变交易量与流动性，“过去一周里的价格变动，现在一天之内都会反映出来。”
总结最近一个月的油价表现可知，“猛烈大幅波动”成为主要特点。
11月13日，CBOE原油波动指数创下2011年以来最大单日涨幅39%；那一天，原油期货中止了创纪录的12个交易日连跌。11月20日油价波动指数暴涨30%，油价本身深跌至一年新低，并在11月底跌破50美元大关。
12月首周OPEC+达成减产协议后，油价一度暴涨逾5%，随后涨幅回落至2%。接下来几周的交投区间相对窄幅，波动更小、表现更稳定。结果周一突然打破“平静”，开启放量下跌模式，一再跌破关键心理整数位。
油价暴跌纵然有市场对供求基本面的多重担忧：12月美国页岩油产即将首次打破800万桶/日的历史纪录，俄罗斯油产也将录得历史新高；明年全球经济增速放缓，会令原油及液态燃料需求承压。有分析认为，10月初油价崩跌是被超供担忧引发，近期波动主要被消费端的担忧主导。
但高盛早在11月26日的研报中就指出，近期油价大起大落是算法交易引发的。由于根据供求信号进行投注的非系统化大宗商品交易基金（也称随意型基金，discretionary fund）在减少，算法交易对油市的影响力更显著，进而帮助放大了价格波动性：
高盛认为，石油市场中的算法交易通常基于价格模式进行买卖，忽略基本面的信息，这可能会放大价格的单向移动，因为程序化交易专注于追随市场趋势。
由于非系统化交易的基金离场，油市流动性正在枯竭，看涨油价的投机者随着油价暴跌而逃离，将强化价格的向下动能。目前在石油和成品油市场，未平仓的期货与期权合约数量已降至两年最低。
格林斯潘:美股牛市已经结束 投资者应作最坏打算
经过“血色10月”的洗劫后，美股也在最近一个月再度遭遇大幅波动。美国财长姆努钦明确表示，这个“锅”应该让算法控制的交易来背：“股票市场的波动应归咎于高频交易和沃尔克规则的影响。”
而前美联储主席格林斯潘则表示，近期股市的波动显示，牛市已经结束，市场不太可能稳定下来并再次走高。虽然根据以往历史，市场仍有可能继续上涨，但“在那个走势的末期，投资者应该“赶紧寻找掩护” 。他还指出，长期利率的显著上涨是“导致股市下跌的关键因素。”
自10月以来，受全球贸易冲突和对经济增长放缓担忧的影响，美股持续走低。过去三个月内，标普500指数下跌12%。截至周一收盘时，标普500指数正迈向自1931年以来最糟糕的12月。
格林斯潘表示，美国正走向“滞胀”，即像1970年代的以高通胀率和高失业率为特征的经济状态。他说，“它将持续多久或者有多严重，现在讨论还为时尚早，到时候就知道了。”
格林斯潘的采访在周二播出，就在美联储举行12月货币政策会议前一天。之前，市场普遍预计周三美联储将宣布于今年第四次加息。
随着近几个月市场动荡加剧，一些分析人士已经开始怀疑美联储会改变仅两年的加息步调。包括美联储主席鲍威尔在内，近期一些美联储高官的表态已经相比两个多月前出现变化。
自美联储年内第三次加息以来，特朗普也于周一第十一次批评美联储。特朗普发推文表示，在美元非常强劲、几乎没有通胀，外部世界一片混乱，巴黎暴乱的情况下，美联储却正在考虑加息，这是“难以置信的”。
此后，白宫贸易顾问纳瓦罗也表示，美联储本周三不该决定加息，这不是因为经济增长在放缓，而是因为美国经济是在几乎没有任何通胀的情况下强劲增长的。
美国明年衰退概率大增 创特朗普上任来最高
美联储的调查显示，受访者预计的明年美国陷入经济衰退的可能性提升至23%，创下特朗普总统上任以来的最高水平。此外，受访者下调了对特朗普的经济政策的支持度、对经济前景的展望以及对美联储明年货币政策路径的预期，甚至有人提出明年降息的可能性。
调查显示，未来12个月经济衰退的可能性上升至23％，为连续第二次增长，而之前的调查结果则为19％。这比特朗普总统任期的低点高出9个百分点。
毕马威（KPMG）首席经济学家Constance Hunter回应调查时表示：“从收益率曲线的形态，到房屋投资，到企业债券息差的下降，美国经济衰退的传统信号表明，2019年末/ 2020年初可能出现衰退。” 。
Hunter认为，美联储在12月份加息后，将在明年10月之前降息。在本次调查中，有12%的调查者同意他的观点。而在9月调查时，没有受访者认为美联储会在2019年降息。
有分析认为，收益率曲线“是美联储过于紧张的信号，而且经济走弱的风险正在上升。”
40年经验证明：美股这么跌 美联储确实不太敢加息
在经历周一美股暴跌后，特朗普再次发推呼吁美联储本周不要升息，不要让市场流动性变得更差。
周二，特朗普再次对美联储升息发声，其在推特上称：我希望美联储的人在再犯错误之前，能先读读今天《华尔街日报》的社论。不要让市场流动性变得比现在更差。不要再进行缩表了（Stop with the 50B’s）！感受市场，不要只看无意义的数字。祝他们好运！
这是24个小时之类特朗普第二次呼吁美联储不要升息。
本周一，随着美联储会议即将到来，特朗普开启“嘴炮模式”，施压美联储不要加息。其称美联储这时候考虑加息是“难以置信的”。他说，在美元非常强劲、几乎没有通胀，外部世界一片混乱，巴黎暴乱的情况下，美联储却正在考虑加息，这是“难以置信的”。享受胜利吧！
与此同时，包括美国在内的全球经济正在放缓，欧洲已经拉响了警报。
暂停加息的更大理由是，美联储正在退出现代史上规模最大的货币实验。
世界各国的中央银行正在从购买数万亿美元的债券和零利率中抽身而出，而且他们的行动没有路线图。
美股一片暴跌之际，本周FOMC会议即将来临，市场普遍预计将会加息。不过，即便是不考虑特朗普接二连三放出的狠话，当美股表现惨淡时，美联储加息的情况也极为罕见，历史上76次加息中仅有两次发生在美股下跌之际。
上周五，美股三大指数自2016年3月以来首次集体收跌陷入技术位盘整区间。本周一，美股再暴跌，道指一度跌超600点。
在美股暴跌之际，北京时间12月20日本周四凌晨，美联储将公布最新利率决议。彭博调查的89位经济学家中，除了两位之外，其他人都预计将会加息。
历史数据显示，自1980年以来，美联储加息几乎总是在美股上涨之际，76次加息中仅有两次例外。平均而言，标普500指数在加息前3个月、6个月和12个月的涨幅分别是4.1%、6.9%和11%。1970年代是个例外，当时为了遏制高达7%的通胀率，美联储无视市场动荡而决定加息。
假如美联储这次真如广泛预期的那样加息，这将是1994年以来他们首次在股市下跌的情况下选择收紧货币政策。目前，按照过去3个月、6个月和12个月的时间段衡量，标普500指数均指向下跌。自1980年以来的，76次加息中仅有两次发生在美股下跌之际。
金融市场与经济一直有着不同步现象，放在这个例子里看，虽然标普500指数成份股中有一半处于熊市，但一些经济数据仍然强劲，支持看涨股市的观点。
正如彭博社援引分析师的讲话称，“美联储陷入了一个有趣的两难境地，金融市场在告诉他们‘真的够了’，但经济数据暗示进一步收紧政策仍然适宜。”
美联储最近一次公布联储内部对未来利率的预期是在今年9月会后宣布加息时。当时公布的点阵图显示，多数联储官员仍预计，2018年、2019年和2020年分别合计加息四次、三次和一次。市场基本预计，本周二到周三美联储会议决定加息已是“板上钉钉”。
芝加哥商业交易所（CME）的“美联储观察工具”显示，目前美国联邦基金利率期货交易市场预计，本周美联储加息的几率为78.4%，高于一日前的75.8%，一个月前预计几率不到70%。
不过，随着近几个月市场动荡加剧，一些分析人士已经开始怀疑美联储会改变的加息步调。有分析指出，市场似乎正在动用独特的力量，逼迫美联储尽早“投降”。摩根士丹利的经济学家预计，明年美联储只会加息两次。
而且，包括美联储主席鲍威尔在内，近期一些美联储高官的表态已经相比两个多月前出现变化。比如，鲍威尔11月28日讲话指出，美国经济前景稳固，利率“略低于”中性区间。将近两个月前，他还说，“当前可能距离中性利率还有一段长路（a long way）”。
特朗普也多次抨击美联储，希望其不要加息。自美联储年内第三次加息以来，特朗普已经至少十二次批评联储，距本周联储会议约一周内，他又已四次点名美联储。仅今天和昨天，特朗普两次呼吁美联储暂缓加息，呼吁美联储不要再次犯错，不要让本已流动性匮乏的市场继续恶化。
危险的恶性循环：德国企业信心进一步恶化 连续三个月下滑
德国12月IFO商业景气指数创下两年新低，制造商商业预期自2016年5月以来首次转为负值，工厂信心明显下降。有经济学家指出，这一现象表明德国经济技术性衰退的风险正在上升。
随着2018年步入尾声，德国企业信心进一步恶化，连续三个月下滑。
12月18日周二，德国智库IFO公布数据显示，德国12月IFO商业景气指数录得101，创下两年多来最低，不及预期101.7及前值102。
分项来看，德国制造商商业预期自2016年5月以来首次转为负值，工厂信心明显下降。此外，服务业商业环境也出现明显恶化。
IFO总裁Clemens Fuest表示，服务提供商对目前的业务状况不太满意，对业务前景也没有以前乐观。“德国经济面临一个黯淡的节日季。”
他在接受彭博社电视采访时还称，“总体而言，现在的前景并不乐观。目前尚未看到经济衰退的迹象，但经济无疑是在降温。”
英国《金融时报》则引述ING首席德国经济学家Carsten Brzeski指出，商业景气指数下滑，表明德国经济技术性衰退的风险正在上升。
在他看来，尽管上半年强劲的经济数据抵消了信心指标下跌的影响，但自今年夏季以来，“德国经济已经进入一个危险的恶性循环，当中包含了太多一次性因素，全球经济增长放缓以及政治层面的风险也最终显现了出来”。
2018年，德国经济表现不佳，其原因包括寒冬、流感导致的病假、复活节、周末长假、世界杯、贸易摩擦、夏季干旱、主要河流水位过低以及汽车制造商错过了新排放标准到来之前的截止日期。
彭博社还补充道，英国与欧盟无法达成退欧协议的风险逐渐上升，也可能阻碍了德国经济从夏季的低迷状态当中反弹。
三季度，受全球贸易摩擦和国内汽车行业产出下降影响，德国经济出现2015年第一季度以来的首次萎缩。
德国联邦经济部长阿尔特迈表示，德国三季度GDP出现萎缩主要是受汽车行业影响。为了应对新的排放标准WLTP，许多德国车企在第三季度短暂停产，导致汽车行业产出下滑。
随后公布的数据进一步加剧了市场的担忧：“欧洲火车头”三季度出口环比下降0.9%，失速萎缩；德国12月制造业、服务业、综合PMI虽仍位于枯荣线上方，但也是齐齐创下新低。
今年以来，德国综合PMI已经下跌了8次，最新数据52.2则是跌至四年新低。
乾坤大挪移：投资者正在将创纪录的资金从股市挪向债市
12月的调查也发现，投资者对美股市场“极度悲观”，转而将资金投入了债市。基金经理对债市投资配置增加了23个百分点，创最大月度增幅。
美国银行表示，超过一半（53%）的受访者认为全球扩张将在未来12个月放缓，对经济前景预期达2008年以来最糟。
随着通胀预期下滑，近三分之二的受访者表示明年全球消费价格不会上涨。受访基金对股票的配置也下跌15个百分点至16%，创两年来最低。这也是造成目前美股正迈向有历史记录以来最差12月的原因之一。
此外，46%的受访基金经理认为，公司负债表过度杠杆化，创历史新高。这些基金平均现金余额较上个月的4.7%略微上升，至4.8%。
目前市场密切关注周三美联储会议，此前市场预计美联储将会再次加息。本周美国总统和政府高官以及多位华尔街大佬表示美联储12月不该加息。
新债王Gundlach也表示，目前股市处于熊市，标普500指数将跌破2018年初触及的低点。投资者正处于美国熊市周期的“第一下行阶段”。他还赞同特朗普本周一对联储加息的批评。此前，曾帮助索罗斯做空英镑的对冲基金大佬Druckenmiller也和前美联储理事Warsh共同撰文，呼吁中止加息。
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