【博览财经研报】7月22日，中国科创板正式鸣锣开市，首批25家上市企业亮相，上市5日内不设涨跌幅限制，之后设置20%涨跌停板，全新的定价交易机制使得科创板开板之后的价格走势成为市场关注的焦点。

由于设置50万的门槛，很多散户都无缘参与科创板，只能借道机构，而科创板从诞生开始就是机构们的角斗场。从监管层的角度看，机构通常比较理智，机构的参与有利于熨平价格波动，真正挖掘市场的价值发现功能，但是否真的如此，恐怕要观察这五日再说。

面对5天没有涨跌幅限制的诱惑，机构会怎么玩？

一首先是25家公司至少目前都不是雷，大家预期质地还可以，因此整体涨跌幅差距不会拉的特别大。首批25只科创板这批公司的整体质量如何？如果单从财务数据来看，这批公司整体质量属上乘。首先，从ROE来看，2018年年报显示，在25家公司中，22家公司的ROE达到了10%以上，13家达到20%以上，ROE最高的心脉医疗达到了41.94%，瀚川智能、南微医学、杭可科技、乐鑫科技的ROE皆达到了30%以上。这一数据是相当有吸引力的。

其次，从营收增速来看，在25家公司的营收中，未出现连续两年负增长的现象；其次在2018年经济形势较差的背景下，仅两家公司出现了负增长，而且营收下滑幅度并不算太大。从营收增速的幅度来看，睿创微纳连续两年营收增速都在140%以上，25家公司中有15家的营收增速连续两年在30%以上。

第三，从研发费用来看，来自去年年报的数据显示，中国通号的研发费用达了到惊人的13.23亿元，而澜起科技亦达到近2.77亿元。15家公司去年的研发费用达到了5000万元以上。

最后，从估值来说，对于创业板整体大约42倍的市盈率水平，科创板此次发行市盈率最低的为中国通号18.8倍，在42倍发行市盈率以下的股票有10只。

二是价格锚的问题，到底涨多少合适？一日几倍？资金敢不敢搞？前五天掀起大风大浪后会不会一地鸡毛？由于是初次参与这样的交易制度，各方都会比较谨慎，以免成为接盘侠。五日内价格大幅波动一定是常态，但不会太过离谱。

三是政策监管，不会让科创板变了味，目的是要打造出中国的独角兽企业，如果投机性太强，会否引发政策干预？科创板的初衷不是为了成为投机的天堂，而是独角兽的诞生地，游资即使炒作也不敢不顾政策威慑。

其实，科创板按交易规则来说，操纵的难度还是比较大的，但可能难以阻止一些游资的抢筹行为。因为，从发行价格和成长性两个维度来看，一些公司还是存在投资价值。

在这25只首批上市的科创板企业当中，游资又究竟盯上了谁呢？从目前情况来看，大资金选择的方向，首先是便宜，股价便宜、估值便宜；其次是成长性；第三是有核心技术。从这个角度来看，或许已经有几家公司被盯上。

有私募人士透露，近期卓胜微这只创业板新股就是未来科创板炒作的标杆和方向。卓胜微发行价35.29元，上市之后最高涨至239元，涨幅达577%。卓胜微之所以能够成为标杆，那就是因为他的核心技术、成长潜力和行业属性。

目前资金最关注的科创板个股是澜起科技。从财务数据来看，澜起科技从美股私有化之后，一直处于快速发展当中。近几年的净资产收益率(ROE)都处于30%以上的水平，营收增长更达40%以上，净利润增速已经连续两年超过100%增长，去年盈利近7.37亿元。最值得关注的是该公司的研究投入相当惊人，去年达到近2.77亿元水平。

除澜起科技之外，中国通号和中微公司场外人气亦比较盛。中国通号主要是因为发行价在25家公司中最低，而中微公司极有可能是一匹黑马。

回到整体市场，科创板的特点，一个是注册制，一个是机构参与（50万门槛），一个是20%涨跌幅限制，目前与港股和美股相比在交易机制上并未完全放开，涨跌停板制度更多保护的是这些高市盈率的科创板企业，几个跌停都不足以降低其高市盈率。科创板的正常定价在鸡犬升天的一地鸡毛过后！

以前排队主板的企业，如果概念靠的上边，都会纷纷转投科创板，注册制意味着企业会批量上市，还蹭了科创板的热度，至于筑巢引凤资金来不来，能来多少，会有一个观察期，如果首批25家企业被爆炒，后面会有源源不断的批量上市。但科创板的未来在于能否真正培育出中国的独角兽科技企业。

对于科创板开市对主板的影响，科创板首批上市公司共25家，预计募资总规模约370亿。从创业板开通时对A股的影响来看，创业板开通分流有限，并非影响A股运行主要因素。

复盘2009年创业板正式挂牌交易的前一周及开通后 A 股表现，与当前A股所处状态相似。创业板第一批上市个股28只，于2009年10月30日挂牌交易，当时 A 股在创业板开通后接下来一周及未来一段时间取得较大幅度的正收益。

总之，这周五个交易日科创板的表演将非常抢眼！