战略方向：公司成立于1985年，在覆铜板领域已深耕细作24 年之久，已壮大成为全球第二，国内第一的覆铜板领军企业。公司的覆铜板销量从最初的300万平米/年左右增长到当前的接近 9000万平米/年，相应的，在1998-2018年间，营收从5.66 亿元增长至119.81亿元，净利润从 0.73亿元增长至超10亿水平。

公司当前有80%左右的收入来自于覆铜板及半固化片，两者均是PCB主要的上游原材料，15%左右的收入则来自于印制电路板业务。公司生产的覆铜板品类齐全，包括纸基板复合基材、各类金属基覆铜板、挠性覆铜板以及超薄、高可靠性、高速、高频覆铜板产品等，产品广泛应用于通讯、汽车、计算机、消费电子和家电等下游终端领域。未来，随着5G建设带动高频、高速覆铜板需求的增长，以及公司新产能的逐步释放，收入及利润规模有望进一步成长。

投资要点： 

（1）19H1 扣非净利润同比+23%， 19Q2 扣非净利润+59%， 大超市场预期（国信证券） 

公司 19H1 营收 59.73 亿元，同比增长 2.85%，归母净利润 6.29 亿，同比增长 18%，扣非净利润 5.92 亿元，同比增长 23%。 19Q2 实现营收 32.28 亿元，同比增长 9%，归母净利润 3.80 亿元，同比增长 34%，扣非净利润 3.68 亿元，同比增长 59%。公司上半年净利润增速较快，且快于营收增速，预计主要由于 Q2 公司高附加值产品增速较好，且下游国内大客户由于贸易战因素，而将部分订单加速转移至公司，因此公司高毛利产品显著提升，带动公司盈利能力提升。

（2）Q2 净利率提升，高频高速覆铜板加速产能释放， PCB 业务增长较好（国信证券） 

Q2 净利润率为 11.72%，同比提升 1.5 个百分点，环比提升近 2 个百分点。我们认为公司高频高速覆铜板增长超出预期是带动净利率提升的核心原因，南通高频产线 19 年起产能较快释放，叠加下游大客户将高频产品订单从海外供应商转至公司， 因此公司高频产品供销两旺， 测算公司 Q2 起高频高速产品月营收有望超 1 亿。 同时子公司生益电子营收及利润释放较好，主要来自大客户对 5G 及通信类需求显著提升，测算净利润同比增长 100%。 两者共同推动公司 2 季度利润大幅增长。

（3）自主创新，高频产品突破海外垄断开启公司从周期走向成长（中泰证券）

公司在高频高速领域已布局十数载，率先打破海外公司在高频产品领域的垄断，从而实现国产替代。 19 年公司南通工厂高频产线正式投产运营，将形成年产能 150 万平米，目前已经获得了知名终端厂商认证且开始大批量供货。公司在高频高速产品的突破是典型的产业升级。新产品将使得公司盈利能力大幅提升。因此 5G 时代， 公司已不再是简单的周期性公司， 而是通过产业升级进入加速成长期。

核心逻辑（国信证券）：小幅调高盈利预测， 预计 2019-2020 净利润 12.90/16.23 亿元 (原11.76/14.93)亿元，同比增长 29%和 26%，对应 PE 25/20 倍。给予“买入”评级。