战略方向：东方财富是国内领先的综合型互联网金融服务平台， 凭借东方财富网、天天基金网和股吧三大平台协同互联，积累海量用户。PC短端从2012年至今东方财富网页面浏览量和使用时长长期领跑行业，移动端公司当前1200万的APP月活数领跑各大券商。公司逐步转型综合金融服务平台，实现多层次流量变现。

通过天天基金网率先获取三方基金代销牌照，借助行业扩张机遇逐渐成为代销平台龙头。2015年切入证券行业，针对长尾用户主打互联网低佣金策略。2012-2018 年间，公司营业收入年均复合增速 45.80%；归母净利年均复合增长率达到58.60%，业绩持续高增长，彰显转型成效。

投资要点： 

（1）市场回暖， 零售证券业务快速增长（国信证券） 

报告期内公司实现证券业务手续费及佣金收入 9.56 亿元，同比增长 60.10%，主要受益于市场回暖，成交量回升（ 2019 年上半年股票日均成交额同比增长33.9%至 5874 亿元）。此外，代理买卖证券款达 243 亿元，较年初增长 70%。利息净收入为 3.65 亿元，同比增长 12.0%；期末融出资金达 128 亿元，较年初增长 53.0%，增速优于同业。 预计随着经纪业务市占率的提升，两融业务市占率进一步提升。 公司流量龙头地位巩固，市场回暖下经纪、两融业务为业绩带来较强的支撑。

（2）成本管控良好， 公募基金产品发行在即（国信证券） 

公司在实现营业收入快速增长的同时，营业成本仅小幅增加，体现了良好的成本管控能力。其中，财务费用同比下滑 63.2%； 7 月 4 日公司公告东财基金领取了《经营证券期货业务许可证》，可对外开展业务，同时据要求，东财基金自取得许可证之日起 6 个月内，应当发行公募基金产品。预计公司初期产品以指数基金为主，标志着公司正式切入财富管理市场，加速流量变现。

（3）优势明显，成长趋势良好（太平洋证券）

与竞争对手相比，公司在流量入口、信息技术以及战略执行能力有明显的优势。公司小贷业务已经上线，公募基金产品上线在即，此外上半年公司又收购了上海众心保险经纪。随着公司业务布局不断完善，公司离综合金融服务平台的目的定位更进一步。对于公司来说，业务更加综合将有助于提升公司的整体竞争力。尽管当前公司主要的逻辑仍是流量变现的逻辑，但业务反哺流量值得期待。因此看好公司未来券商业务市场份额进一步提升。

核心逻辑（国信证券）：流量优势是零售证券业务的重要基础， 公司客户流量远超其他传统券商，公司市场份额逆势增长，未来仍有较大成长空间与业绩弹性。公司拟发行可转债，募资总额不超过 73 亿元，发行完成后资本实力将进一步提升。 预计 2019-2021年 EPS 为 0.30/0.38/0.46 元。维持“增持”评级。