【博览财经研报】7.30政治局会议发出了决定下半年A股市场投资机会的关键信号，在不考虑外部再出现“不可控因素”的背景下，博览财经认为——

●下半年，继续得到决策层“开小灶”待遇的科创板将呈现出“超额收益机会” （估计主要还是打新吧，想在二级市场持续操作，绝对考验俺们的“小心脏”）；

●而决策层对“稳增长、稳投资”表现出的“相对审慎”的政策组合，使得主板市场较难获得“额外的超预期”刺激，三季度出现趋势性上涨的概率较低；

●主板的机会可能更多集中在与“有效投资”相关的领域，以及被市场“炒作”出的与科创板“对标”的相关“概念股”板块上。

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博览财经注意到，相较4.19会议总结一季度时，虽然也提到“经济有下行压力”，但更多在强调“经济好于预期”，此次7.30政治局会议“总结上半年”，则再次强调“经济下行压力加大”，这在一定程度上预示着，三季度、下半年“稳增长”的力度将有所提升，但此次决策层的表述“很有技术性”——

◆直接否定“靠房地产刺激短期增长”；

◆强化以消费为主导的“深挖内需”；

◆“稳投资”的抓手“限定”在“惠民生、补短板、新基建”等几个“有效需求”领域；

◆没有触及外界所高度关注的利率、准备金等“敏感领域”；

◆扶持民营经济、制造业，提升消费等更多强调“改革创新、金融服务”的作用；

◆但在涉及资本市场的部分，“专门单列”科创板的内容，强调“落实注册制、提高上市公司质量”。

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●换言之，传统的主板市场，整体上很难从上述“审慎”的政策规划当中获得“额外的超预期”政策刺激（部分与“有效投资”有关的领域或将有所表现）；

●鉴于决策层“单列”科创板的改革实践，下半年投资人实现的“超额收益机会”或更多集中在科创板，以及被市场“炒作”出的与其“对标”的相关“概念股”板块上。

以下简要解读此次7.30政治局会议的主要政策表述，个人见解，仅供参考——

首先，明确肯定了“消费支撑的内需”，作为“稳定国内经济增长的‘柱石’地位”，并将通过改革创新等方式，创造更多有利于鼓励消费、创造内需的政策条件；

【深挖国内需求潜力，拓展扩大最终需求，有效启动农村市场，多用改革办法扩大消费。

编者按：个人认为，最大看点其实是这一条被列在“坚持供给侧结构性改革”这个“总纲”之后，被列为下半年经济工作的“第一条”，可见决策层的重视。

从数据上看——消费已经连续5年成为了拉动中国经济增长的最大动力。上半年中国服务消费占比为49.4%，比去年同期提高0.6%，接近整体消费的一半。6月份零售总额增长9.8%，超过预估的8.5%和5月份的8.6%增幅；中国居民收入增长超过GDP增长0.2%，这说明消费继续增长优化的动力还将持续。

上半年第三产业增加值占GDP比重为54.9%，比上年同期提高0.5%，比第二产业高15% ；第三产业增长对GDP增长的贡献率为60.3%，远高于第二产业。】

其次，明确“反对”用房地产投资来“刺激短期经济增长”【 不将房地产作为短期刺激经济的手段】（编者按：想想开封的“解禁一日游”，以及上百家中小开发商的“死亡”，整体上，“统计”所反映的房价“终于‘止涨’”，成绩来之不易，不可能让它此时“死灰复燃”），未来“稳投资”的“主战场”放在了“改善民生、补产业短板、以及给新兴产业‘打基础’”等有关的基建之上【实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设。】；

第三，把创造增长新能动的着力点，放在“转型升级、改革创新”上【深化供给侧结构性改革，提升产业基础能力和产业链水平】，继续为民营企业、尤其是制造业创造有利的营商环境、金融环境【深化体制机制改革，增添经济发展活力和动力，加快重大战略实施步伐；支持民营企业发展，建立长效机制解决拖欠账款问题】。

第四，加快“金融供给测改革”，把更多的金融资源投放到实体经济、制造业上，缓解实体经济的债务压力，“稳妥处置金融风险”【推进金融供给侧结构性改革，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资，把握好风险处置节奏和力度】（编者按：别制造新的金融波动，别造成实体经济的融资困难）；

第五，下半年“超额收益机会”突出集中在“科创板”上。针对资本市场，决策层“单列”突出强调“科创板的相关改革实践”，意味着下半年的政策资源与实践成果更多集中在科创板上，“超额收益的机会”也因此可能更多体现在科创板上【科创板要坚守定位，落实好以信息披露为核心的注册制，提高上市公司质量】；

第六，考虑到资本市场政策更多偏向扶持科创板的实践，而宏观政策没有更多“超预期”的刺激性，三季度，主板市场缺乏更多的政策刺激性因素，虽然“稳投资”效应或将刺激部分品种，但考虑到政策整体性的“谨慎”，难有“超预期”的刺激，估计难以对主板带来“趋势性的改变”；

第七，长期看，如果2019年的改革转型、尤其是新经济、高质量发展取得成效（尤其是7.30会议提出的“提升产业基础能力和产业链水平”），整体经济效率得以提升，则整个A股的估值水平也将得益于上述“改革红利”，考虑到外资、社保、职业年金等长期大资金，几乎与上述经济改革同步“加码”A股市场，笔者对长期趋势仍保有期待；

第八，对主板市场而言，基于上述“长期有利、短期缺乏亮点、间或释放风险”的整体环境评估，笔者仍然坚持认为，对大多数“非专业投资人”而言，坚持“长线投资、分步建仓；逢暴跌加仓、逢暴涨减仓，波段操作、降低持仓成本”的策略，仍然值得坚持实践。