【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 国盛证券研报指出，复盘历史涨幅，2014-2015年以及2018-2020年两次牛市期间，计算机板块特别是资本IT的股价弹性较大。资本IT的行业特征为业绩弹性大、壁垒深厚，关键变量是监管。对于监管和流动性环境的改善有较强敏感性，特别牛市期间，股价表现非常突出。 1、复盘历史涨幅，资本IT大幅跑赢申万计算机指数 1）2018-2020年牛市阶段：计算机板块整体涨幅远超非银及上证综指。根据Wind数据，2018年10月26日至2020年7月13日，申万计算机板块指数上涨幅度为112.16%，同期申万非银金融板块指数上涨幅度为49.25%，上证综指指数上涨幅度为32.49%；其中，资本IT公司涨幅跑赢申万计算机指数，同花顺、恒生电子、银之杰、金证股份、东方财富涨幅分别达到约3.9倍、3.2倍、1.9倍、1.7倍、2.2倍。 2）2012-2015年牛市阶段：计算机板块整体涨幅也超过非银板块，根据Wind数据，2012年11月30日至2015年6月10日，申万计算机板块指数上涨幅度为703.94%，同期申万非银金融板块指数上涨幅度为229.8%，上证综指指数上涨幅度为157.87%。同时，同花顺、恒生电子、银之杰、金证股份、东方财富涨幅分别达到约41倍、15倍、68倍、34倍、56倍。 2、领军公司卡位极佳，随着市场回暖EPS空间广阔 1）资管IT领军公司卡位极佳，活跃用户历经牛熊依旧稳定增长。以同花顺为例，在2018年市场底部阶段，截至2018年6月30日每周活跃用户数约为1,382万人；2020年牛市阶段，截至2020年12月31日每周活跃用户数约为1,842万人。而2024年6月30日底部区域，该数据约为 1,921 万人。 2）系统IT公司的B端卡位及收费模式稳定，相关厂商在行业内积累了多年经验和技术，短期来看难以被超越；同时，行业领军公司花费多年建立的行业口碑，形成了极强的渠道粘性，往往头部厂商市占率较高。 3）资本IT各公司主要系统业务收入与市场景气度高度相关，随着市场回暖、交易量提升，IT系统采购有望明显提高，业绩弹性较大。 3、资本IT估值弹性极大，业务景气度提升直接拉高估值区间 复盘资本IT估值变动发现，领军公司牛市阶段估值弹性极大，市场爆发期有望迎来EPS和估值的“戴维斯双击”。 1）恒生电子PE（TTM）在2020年一度飙升至116倍，截止至2024年6月30日，公司PE（TTM）仅29倍。 2）同花顺PE（TTM）在2018年6月底部区间仅30倍，至2019年6月30日达到80倍。 3）东方财富在2019年6月30日达到87倍高位，到2024年6月30日已下降至21倍。 4）指南针2023年12月31日PS达到33倍，2024年6月30日仅为16倍。 4、EPS与估值双升下，核心龙头市值空间可以达2-5倍 以下针对资本IT 部分领军公司进行空间测算: 同花顺：高端产品收入中性假设下为23.62亿元，乐观假设下为47.20亿元；开户导流收入可达到24亿元。同时从估值波动来看，2019年牛市同花顺PE（TTM）曾一度飙升至80倍，截止至2024年6月30日，同花顺PE（TTM）仅40倍。中性假设下，给予50倍PE，市值有望达到2368亿元；乐观假设下，归母净利有望达到63.86亿元，给予历史高峰80倍PE，市值有望达到5109亿元。截止至2024年9月30日，同花顺市值为1039亿元，国盛证券认为依旧存在2-5倍市值空间。 指南针：公司为麦高证券提供先进的金融科技服务手段，有望打通流量变现的闭环。截止至2024年半年报，麦高证券的证券业务实现营收1.64亿元，较上年同期增长118.72%。根据假设，国盛证券认为指南针付费用户数有望达到22万人，仅C端业务收入就有望达到7.92亿元。 恒生电子：公司PE（TTM）在2018年6月熊市底部阶段，依旧位于67倍，并在2020年一度飙升至116倍，而截止至2024年9月30日，公司PE（TTM）仅43倍，距离历史高点PE依旧存在近3倍空间，有望迎来高强度估值修复. 顶点软件：顶点软件PE（TTM）曾在2019年6月30日一度飙升至85倍。而截止至2024年9月30日，公司PE（TTM）仅35倍，仅计算估值弹性依旧存在近2.4倍空间。 5、相关标的 研报来源：国盛证券，刘高畅，S0680518090001，资本IT的空间怎么看，2024年10月6日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎