【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 华泰证券从价值重估的角度出发，挖掘了两条迎来新变化的线索：①三峡集团江苏大丰800MW海上风电项目全面开工，创下我国离岸距离最远纪录，江苏项目的集中开工有望提振板块情绪，海风板块估值有望迎来提升，海缆龙头有望充分受益；②2月以来，中国移动等先后助力中国石油、中国中化等央企完成DeepSeek部署，推动AI在具体行业的规模化落地，其中作为智算资源提供方的运营商云扮演关键角色，运营商云计算业务有望迎来价值重估。 1）海缆：离岸最远海风项目开工，关注低估值海缆板块 根据三峡小微公众号，2月28日三峡集团江苏大丰800MW海上风电项目全面开工，创下我国离岸距离最远纪录（中心80km、最远85.5km）。该项目位于盐城市大丰区东北方向海域，总装机容量800兆瓦，共安装98台风电机组。项目投产后，平均每年可发出28.42亿千瓦时清洁电能，减少二氧化碳排放约237.56万吨。除三峡项目外，江苏国信大丰850MW项目已启动吊装，国能龙源射阳1GW项目积极推进，二期竞配项目招标有望逐步启动。 华泰证券认为，海风板块目前具备低估值、强现实、弱预期三大特点，有望迎来估值修复。当前海风板块处于“低估值（亨通、中天等Wind一致预期25EPE均值10-15X）、强现实（25/26年新增装机量有望高增）、弱预期（市场或担忧审批延期）”的背离状态。江苏项目的集中开工有望提振板块情绪，预计板块PE有望从历史低位向20-23年的25X均值回归。短期和中长期驱动下海风板块有望维持高景气，关注海缆环节龙头： ①短期驱动：从我国规划来看，2021-2025年“十四五”期间，我国各省市规划海风目标近60GW，根据全球风能协会统计，我国21-23年海上风电累计新增装机量28GW，24-25年装机量有望达30GW左右，25年海风装机速度有望明显提升，海缆作为核心设备有望充分受益。 ②中长期驱动： I.深远海突破：深远海项目从示范迈向规模商业化，有望打开长期空间，拉动500kV海缆/柔直/漂浮式技术渗透。海缆高压化的趋势有望提速，阵列缆向66kV电压等级提升，送出缆从220kV向330kV、500kV发展。同时，海上风电资源开发走向深远海化，风电场离岸距离的增加将拉动送出缆使用长度的提升，并带来柔性直流海缆的需求增长，拥有相关技术的厂商将具备重要竞争力； II.海外需求外溢：欧洲2030年120GW目标催生25-30年均15GW装机，国内企业凭借成本优势抢占市场份额。在清洁能源强规划下，欧洲海缆需求旺盛，国内产业有望承接外溢需求。欧洲北海峰会《奥斯坦德宣言》计划到2030年将北海附近国家的海上风电装机容量提高到120GW，2050年提高到300GW以上。欧洲海缆头部厂商如Prysmian、NKT、Nexans供给紧张，正在加大资本开支进行产能扩张。我国海缆厂商有望凭借成本优势切入欧洲海上风电市场并斩获订单，未来有望持续承接海外海缆的外溢需求。 看好行业开工回暖下的逐季度兑现，预计国内Q1开始出货明显回暖，当前位置下，东缆25年估值看好【东方电缆】16x、【明阳电气】15x、【海力风电】13x。 2）运营商：深化央企“AI+”专项行动，助推AI在具体行业场景落地 电信运营商深化“AI+”行动，有望加速多场景商业闭环。在国务院国资委深化“AI+”专项行动指引下，电信运营商正帮助各行业央企加速构建自主可控的智能化生态。 回顾2月中国移动与DeepSeek相关的部署动作，2月5日，移动云率先宣布全面上线DeepSeek，实现全版本覆盖、全尺寸适配和全功能畅用；2月8日，中国移动助力中国石油完成DeepSeekV3/R1全栈国产化的训推适配和私有化部署，移动云为中国石油构建一体化算力体系，提供超过1000P的稳定算力资源；2月26日，中国移动助力中国中化完成DeepSeekR1系列671B完整版以及多个蒸馏版本的全栈国产化推理适配和私有化部署，并实现中国中化人工智能平台全面纳管。 华泰证券认为，电信运营商有望凭借其高质量的智算中心及算力网络资源（来自运营商云），为央企的AI部署、模型优化等提供支持，未来运营商云计算和AI业务收入有望随之提升，看好运营商云业务迎来价值重估。 研报来源：华泰证券，王兴，S0570523070003，科技行业周报（第九周）： 关注价值重估逻辑下的电信运营商、海缆龙头。2025年03月03日