【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 2025年3月16日中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，方案提出加大生育养育保障力度，研究建立育儿补贴制度。 东吴证券指出，行业上游加速淘汰推动板块供需矛盾边际缓解，行业竞争趋缓带动板块毛销差提振+减值损失边际改善，2024Q3板块盈利能力边际改善，未来随着行业供需逐步平衡，预计行业竞争有望进一步缓和，下游乳企盈利能力有望持续回暖。 1）呼和浩特市育儿补贴力度超预期，有望为全国其他城市提供借鉴 3月13日呼和浩特市卫健委发布育儿补贴项目，内容包括：2025年3月1日之后合法生育并落户呼和浩特市的家庭，生育一孩一次性发放育儿补贴1万元；生育二孩发放育儿补贴5万元，每年发放1万元直至孩子5周岁；生育三孩及以上发放育儿补贴10万元，每年发放1万元直至孩子10周岁；同时还提供牛奶消费券，惠及伊利股份和蒙牛乳业。 东吴证券认为本次呼和浩特市育儿补贴政策覆盖1-3胎家庭，补贴力度较其他省市加大，有望提升本地生育意愿，拉动当地乳制品消费，同时为全国其他城市提供借鉴意义。 2）生育补贴政策有望全面落地 自2016年二胎政策放开推动我国出生率小幅反弹后，2017-2023年我国出生人口数量和出生率持续下行，2024年我国出生人口小幅回升，但整体生育率依然较为疲软。目前我国多地正在因地制宜探索实施生育补贴制度，部分地区刺激生育效果显著，如湖北省天门市在政策刺激下，2024年出生人口同比增加1050人，同比增长17%，远超全国平均出生率。中央文件后，2025年生育补贴政策有望全面施行。 3）需求政策助力，行业全面复苏有望提速 乳业周期向上，一看供给收缩是否加快，二看需求是否超预期，而生育补贴无疑是提振需求。 ①液奶供需有望改善：2024年行业供大于求矛盾突出，竞争加剧致24Q2主要乳企盈利能力承压；当前奶价持续低迷，上游经营承压下牧场加速淘汰，2025年1月末我国奶牛存栏615.9万头，环比/同比分别减少0.5%/4.8%，同环比降幅均较2024年12月扩大；未来随着政策逐步落地提振需求，行业供需有望加速改善，上游牧场经营情况有望好转，下游乳企盈利能力有望持续回暖。 ②婴配粉/奶酪市场有望复苏：受宏观经济疲软、出生人口承压等因素影响，预计2024年婴配粉/奶酪行业规模分别同比下滑7.4%/2%，其中2022-2024年婴配粉行业规模持续收缩，未来随着刺激生育政策逐步落地，预计婴配粉、奶酪行业有望逐步回暖。 乳制品板块布局思路： 行业供需改善+生育政策刺激角度，对标低估值+高业绩弹性的蒙牛乳业、低估值高股息的伊利股份； 生育政策刺激角度，对标协同效应逐步释放的高业绩弹性标的妙可蓝多，关注低估值高股息的中国飞鹤； 行业供需改善角度，对标高奶源自给率+高业绩弹性的天润乳业，关注新乳业、现代牧业、优然牧业。 另外，生育激励政策持续加码，申万宏源认为婴童护理预计受益。 关注婴童护理品类推新快、品类矩阵齐全，线上打造爆款能力强，驱蚊+防晒品类即将进入销售旺季的润本股份。 以及高端母婴品牌NewPage与大众母婴品牌红色小象双轮驱动的上美股份。 38大促完美落幕，据天猫美妆公众号、青眼，天猫平台珀莱雅蝉联销售第一，国货占据前20榜单5位，整体稳健，抖音渠道韩束蝉联第一，国货在抖音渠道稳步向前。以及深耕母婴零售，加速AI融合多线扩张的孩子王。核心竞争力：以客户关系为核心资产，直营重资产模式耕耘多年，积累极深专业度护城河。增长点：主业稳健，“三扩”战略，多维增长。“AI+消费”融合，拓宽成长曲线，政策提振生育&消费，利好母婴零售平台型企业。公司深耕高粘性会员经济，单店模型成熟，线上&线下优势显著，数字化赋能提质增效，“三扩”战略推进，布局AI全面拓宽成长曲线。预计公司24-26年归母净利润分别为1.9/3.0/4.1亿元。 研报来源：东吴证券，苏铖，S0600524120010，周专题：政策春风至，加快乳业复苏。2025年03月16日；申万宏源，王立平，A0230511040052，生育激励政策持续加码，婴童护理预计受益。2025年03月16日