【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 申万宏源指出，2025年夏秋航季时刻同比24年下降3.3%，这是疫情以来首次出现国内时刻同比下降，进一步加强国内供给收紧逻辑。 航空板块在需求回暖的推动下，以及外部油汇双重改善，顺周期行业有望加速启动，业绩具备较大提升空间。 1）国内时刻收缩拐点出现 3月14日民航局发布2025年夏秋航季计划，整体时刻量同比24年-3.3%。国内航司的国内客运时刻同比24年夏航季-4%；国际时刻同比24年夏航季+5%，恢复至19年的85%；中国港澳台地区时刻恢复至19年的87%。 本次夏航季为疫情以来首次出现国内时刻同比下降，进一步加强国内供给收紧逻辑。 2）大型航空集团削减更多国内时刻，且更集中减少于中低线航线 分不同航司及集团来看，按照国内时刻同比下滑程度排序，川航系（-9%）>南航系（-6%）>均瑶系（吉祥+九元，-5%）>东航系（-5%）>海航系（-4%）>国航系（-2%）>其他航司（+1%，其中春秋-2%，华夏+12%）。 分不同航线级别来看，按照国内时刻同比下滑程度排序，一线机场起飞航线(-0.5%)>新一线起飞航线（-2%）>三线及以下起飞航线(-5.2%)>二线起飞航线（-6.7%），相对下沉的航线体现出更明显的时刻量缩减。 从国内时刻份额来看，国航系集团、春秋航空、华夏航空份额有所提升。 3）国际时刻保持稳步复苏，较疫情前恢复率进一步提升 国际及中国港澳台地区日均客运航班量为2487班，恢复到19年的81%，24年夏秋航季恢复率为80%； 其中澳洲/北美/东南亚/中国港澳台地区/欧洲/日韩航线总体航班量计划恢复至19年的78%/26%/84%/71%/75%/95%，国内航司及海外航司恢复率分别为85%和76%，国内航司恢复仍保持领先。 根据国内航司的海外时刻计划，国际（不含中国港澳台）时刻量恢复至19年的85%，同比24年+5%；中国港澳台时刻量恢复至19年的87%。 4）航空顺周期行情加速启动 航空市场正稳步过渡淡季阶段，国内航空供给从实际投放座位数以及新航季时刻量来看均保持同比下滑。 从今年市场的供需结构来看，市场供给增长受限，旅客量自然增长的核心逻辑不变，去年淡季后市场票价绝对值快速回落，若后续国内航司票价回暖，将持续验证支撑航司收益提升逻辑。 看好航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油价变化配合下航司能够释放较大业绩提升空间。 对标：吉祥航空、中国国航、国泰航空、春秋航空、华夏航空、南方航空、中国东航。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、关注业绩持续修复的机场板块。 研报来源：申万宏源，闫海，A0230519010004，2025年夏航季换季计划出现国内时刻收缩拐点，国际航班保持平稳恢复，2025年3月15日。 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎