【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 近期，国内外对于可控核聚变的研究处于加速状态，多数核聚变公司预计核聚变商业发电在2031-2035年实现。国内2025年EAST项目实现重要突破，十五五期间有望保持高景气度，相关企业订单有望释放。详细梳理产业链中各环节，价值量最高的部分集中在中游设备，其中磁体环节价值量最大。 1）核聚变商业化落地进程有望持续推进 可控核聚变性能优异、核心指标Q值持续提升、产业化资本加速，是未来发电能源的优选。 从核聚变的商业化落地来看，Q值的大小决定了商业化落地的进程，近年来Q值不断提升、已经大于1，实现能量的盈亏平衡；目前国内多个核聚变Q值目标持续提升，商业化落地进程有望持续推进。 此外，国际资本也处于加速阶段，根据《核聚变2024行业报告》，多数核聚变公司预计核聚变商业发电在2031-2035年实现，2024年行业累计融资额已经超过71亿美元，同比23年增加9亿美元。 2）25年可控核聚变产业技术突破+招标加速，“十五五”期间板块进入密集资本开支期 ①技术端：高温超导磁体技术突破，推进板块商业化落地进程。 磁约束是核聚变实现反应的主要约束方式，25M3能量奇点公司在高温超导磁体领域实现重大突破，自主研制的大孔径强场磁体——经天磁体成功完成了首轮通流实验，产生了高达21.7特斯拉的磁场，推动高温超导在核聚变落地进展。 ②产业落地端： 2025年EAST项目实现重要突破，在安徽合肥创造新世界纪录，EAST首次完成1亿摄氏度1000秒的“高质量燃烧”；可控核聚变领域“聚变三重积”的两大指标分别为燃烧时间、燃烧温度，本次EAST项目的实验结果“亿度千秒”代表着商业化落地的重要进展。 ③资本开支加速，看好板块“十五五”期间高景气度。 当前我国可控核聚变正处于实验堆建设、工程堆验证阶段；据梳理，可控核聚变反应堆建设主要来自于中国核工业集团体系、中科院体系、商业公司、高校系四大方向，单个实验堆的投资金额在几十亿元到上百亿体量； 今年以来中科院合肥等离子体物理研究所进行CRAFT低温测试平台、TF绕组、TF磁体焊后机加工及配套服务等多个项目招标，招标金额多为几千万级，持续印证着产业景气度； 随着我国多个实验堆持续进入招标阶段，看好可控核聚变产业在“十五五”期间有望进入密集的资本开支期。 3）产业链核心价值量主要在中游设备，磁体环节价值量最大 可控核聚变反应堆的设备主要包括磁体、偏滤器、第一壁、真空室等； 参考国际最大的核聚变项目ITER项目的成本构成来看，磁体、真空室、供电环节、制冷环节成本占比分别为28%、8%、8%、5%； 其中磁体为核聚变产业链价值量最大环节，高温超导磁体有望贡献更高的磁场强度，使得磁约束效果更好，有望成为未来反应堆的磁体主要趋势，重点关注高温超导磁体的相关公司。 核心公司： 合锻智能：在BEST项目中，合锻智能与聚变新能签约（金额2亿元），承接了BEST关键核心部件，即真空室部件、窗口延长段、重力支撑等部件的制造任务。 联创光电：联创光电是全球唯一一家拥有MW级高温超导感应加热技术的企业，与中核集团联合推进星火一号反应堆商业化进程。联创光电作为国内极少数能够量产高温超导磁体的公司，有望充分受益行业趋势。 国光电气：国光电气是国内掌握核聚变第一壁制造技术的企业，为ITER提供配套设备，是其偏滤器、屏蔽模块热氦检漏设备等产品的重要供应商，还为EAST、HL项目配套关键专用部件与设备，打破国外技术垄断。 精达股份：精达股份参股上海超导18.3%，上海超导在高温超导领域产品性能优势突出，具有领先的低温高场电性能、优异的临界电流密度、一流的带材封装工艺、先进的低阻接头技术，有望在未来核聚变反应堆装置中承担核心上游角色。 永鼎股份：永鼎股份与国内可控核聚变客户签订了超导带材合同，并按时完成了交货任务。 兰石重装：参与核聚变CFETR项目，并交付热交换器产品。 王子新材：控股子公司宁波新容实现核聚变磁体电源系统电容订单交付，正式切入核聚变核心装备供应链。 研报来源：国金证券，满在朋，S1130522030002，可控核聚变专题:“十五五”资本开支加速,“人造太阳”渐行渐近。2025年5月19日