【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 从消费区间来看，客单价在50元以下的大众消费依旧为餐饮市场主流，截至25Q1门店数量占比高达70%、占比进一步提升。考虑到提振内需政策加码，餐饮终端消费及供应链需求后续有望修复，二季度开始进入业绩低基数阶段，报表端有望改善。 1）25Q1餐饮市场热度相较24年全年呈现缓慢复苏态势，门店数量有所增加 分季度看，24年前三季度餐饮市场消费相对疲软，24Q4市场热度明显提升，或受益于各地陆续发放餐饮消费券，同时节假日消费较为活跃。 25Q1餐饮景气度环比略有回落，估计与春节假期影响有关，但对比24年全年仍处于修复通道。 全国餐饮收入同比增速25年以来增速有所抬升，3月社零餐饮收入/限额以上餐饮收入同比分别为+5.6%/+6.8%、较1-2月亦有提速。 从门店端来看，24年前三季度门店数量较为平稳，24Q4开始餐饮门店数量有所提升，24Q4/25Q1门店数量环比增加1.5%/1.8%，行业内部竞争依旧激烈。 2）25Q1一线城市餐饮热度环比有所提升，政策刺激有望带动需求改善 从不同层级城市来看，一线城市餐饮热度自24Q4以来有所抬升，24Q4以来上海、广州、北京等城市陆续推出餐饮消费券，或带动餐饮消费热度。 从社零餐饮数据来看，24年北京、上海、广东等餐饮市场表现相对低迷，特别北京、上海餐饮收入同比有所承压，伴随24年末政策开始发力，25年需求有望改善。 同时一线城市餐饮门店数量持续增加，24Q3/24Q4/25Q1门店数量环比增加1.0%/2.4%/3.6%，供给端竞争呈现加剧趋势。 25Q1二三线城市餐饮热度较24Q4表现不一，门店数量则相对平稳，24Q3/24Q4/25Q1分别环比+1.7%/+0.6%/-0.4%。 3）相对刚需、且客单价不高的品类依旧保持较高的开店率 从开店率来看，25Q1面馆、综合小吃、面食类等开店率分别为10.5%/9.8%/9.6%、在各品类中排名前列，低客单价的小吃快餐等相对刚需的品类门店扩张依旧明显。 同时，具备地方特色的细分品类也保持较快扩张，如粤式茶点、云南/菌菇火锅、湘菜等开店率亦保持较高水平。 4）平价餐饮趋势依旧明显，人均50元以内餐饮门店继续扩张 从消费区间来看，客单价在50元以下的大众消费依旧为餐饮市场主流，截至25Q1门店数量占比高达70%、占比进一步提升。 25Q1人均消费200元以上/100-200元/50-100元/50元以内的餐饮门店数量分别环比-0.3%/-1.0%/-0.5%/+1.4%，50元以内的平价餐饮门店数量继续扩张，人均200元以上的高端餐饮相对稳健，而中间价格带（特别是人均100-200元）的餐饮门店数量略有萎缩、表现相对疲软，低客单价、高性价比的餐饮趋势依旧较为明显。 对应到不同层级城市来看，一线城市的门店扩张主要集中在客单价100元以内餐饮，二三线城市的门店则主要体现在客单价50元以内餐饮。 5）核心公司 龙头公司加大修炼内功，积极拥抱渠道变革、优化经营效率，关注上游供应链相关标的： 立高食品（25Q1收入同比增长双位数以上，四月份趋势延续，核心商超客户、稀奶油贡献增长）、 安井食品（需求偏弱下经营韧性较强，25年重点推进新品）、 千味央厨（直营客户表现稳健，小B客户提升经营质量）。 研报来源：光大证券，叶倩瑜，S0930517100003，餐饮行业有望复苏，关注供应链相关标的。2025年5月21日