【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 国泰君安认为，煤炭5月底前将迎来向上的拐点，叠加6月迎峰度夏，我们预计当前的价格加速是旺季前的最后一跌。 1）富德寿险、金控获取广汇能源15%股权 广汇能源发布公告，控股股东与富德寿险、金控达成协议，以6.35元/股（周五收盘价6.03元/股，溢价5.3%），总价62亿转让广汇能源15%股权，转让后险资富德系成为广汇第二大股东，并且承诺5年内不减持。同时，2025年3月底瑞众保险继续增持中国神华H股至持股5%，触发举牌；陕西煤业2024H2获得鸿鹄志远（首批保险资金长期股票投资试点，新华保险与中国人寿共同出资设立）加仓，2025Q1继续增持，持仓达到1.2%。 国泰海通认为，当下就是基本面压力的底部区域，头部企业的红利逻辑并未改变。需求端看，下周开始北方部分省份将迎来历史最高同期气温，全国或陆续全面进入夏季用电高峰，从气象局预测看，今夏气温普遍较往年更高，且来水一般，电煤的需求有支撑；非电煤端，贸易冲突缓解下，抢出口有望在本来的非电煤淡季支撑需求。 2）动力煤 展望Q2，国泰海通认为煤炭行业已经充分的风险释放，基本探明下行风险，后续上行可期。动力煤（黄骅港：动力煤Q5500）平仓价624元/吨，较前一周下跌16元/吨。 从供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定；需求端，预计日耗拐点将于5月下旬出现，有望扭转当前供需失衡的局面，非电煤在4月加速进行复苏进程后，有望带动煤炭价格重回上升轨道。预计6月夏季用电高峰煤炭价格重回高位，煤炭行业在中期维度供需依然会保持平衡。 3）焦煤 铁水需求继续好于2024年同期水平。京唐港主焦煤库提价（河北产）1320元/吨、（山西产）1320元/吨，环比持平。日均铁水产量245万吨，环比上周略降，铁水的顶部已经显现。 预计随着动力煤价格的确立，也将会同时确立焦煤价格的底部，预计在贸易冲突缓和背景下，近一个季度抢出口将成为关键词，有望带动淡季钢铁铁水淡季不淡，一直维持240万吨左右的高位水平。 4）相关标的 从板块推荐角度，红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；以及兖矿能源、晋控煤业。 研报来源：国泰海通证券，黄涛，S0880515090001，守得明月见日开，又见险资大举购入煤炭股。2025年5月21日