【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 德邦证券研报指出，2025年以来多项创新药刷记录，BD交易再次点燃市场热情，中国创新药仍处于蓬勃发展期，关注国内拥有FIC/BIC管线的标的。 1、中国创新药蓬勃发展，从模仿到快速跟随到源头创新 在政策与资金支持、人才回流及工程师红利等多重因素支持下，中国创新药产业正处于蓬勃发展的阶段。中国企业原研创新药数量增长迅速，从2015年仅124条研发管线至2024年已达到704款，位居全球首位。中国药品研发曾长期以来主要以同类药物（Metoo）和改进型药物（Me-better）的开发为主。 随着国家对于临床价值政策导向，越来越多的中国企业正逐步转向创新性更强的源头创新，从Fast-follow向BIC与FIC迈进。若将同靶点和药品类型中研发进度排名第一的管线视为FIC，2015年中国企业自研的进入临床的FIC创新药只有9个，全球占比不足10%，而到了2024年有120个，占比已超过30%，中国在源头创新药品研发上的潜力不断释放。 2、BD为当前多方最优解，中国企业逐步活跃于全球舞台 德邦证券认为BD(BusinessDevelopment)为创新药发展到一定阶段的必然产物，MNC(MultiNationalCompany)具备较强资金实力、临床研发经验与商业化能力，相对于小型biotech，可提高药品研发成功率、加快临床进度、最大化药品商业化价值。 中国企业近年来活跃于创新药全球BD舞台。2015-2024年间，中国药企的对外授权（License-out）交易数量与交易金额持续上升，尤其2020年以来实现跨越式发展，2024年达到新的高峰，总交易金额达519亿美元，同比增长26%，其中首付款达41亿美元，同比增长17%。 3、分析过往BD案例与数据，得出以下结论 ①中国创新药资产认可度与交易价格持续提升。2020年以来中国药企BD管线平均首付款与平均交易总额显著增长，同时中国FIC、BIC管线持续增加，我们预计未来交易价格有望继续提升； ②交易类型日益多元化。从最初的化药、抗体类药物、到细胞基因疗法、小核酸药物和治疗性疫苗，交易内容逐步扩展。特别是在2024年，抗体类药物占比达37%，其中抗体偶联药物（ADC）License-out交易数量为20笔，与2023年持平，总交易金额达102.4亿美元，占所有License-out交易金额的20%。此外，小核酸药物在2024年取得显著进展，达成了2笔重磅交易，总金额超过60亿美元； ③管线BD阶段逐步前移。从交易阶段来看，2024年临床前阶段的Licenseout项目占比超过60%，自2020年以来整体处于持续提升趋势（2020年之前数据量较小）。由于市场上优质后期项目的减少,加上中国对外合作项目在临床上得到验证和认可，跨国药企开始将目光投向更早期的资产，使得早期研发阶段的创新药在国际市场的吸引力持续增强。 4、2025年以来多项创新药刷记录，BD交易再次点燃市场热情，看好持续性 1月13日启德医药向纽交所上市企业Biohaven授权同类首创的FGFR3ADC（已于2024.11获批FDAIND）及创新生物偶联核心平台技术的授权许可，未来5年赋能Biohaven及其合作伙伴Merus针对18个特定靶点开发创新ADC药物，交易总额130亿美元刷新生物药出海总包记录。 5月20日三生制药/三生国健向辉瑞授予SSGJ707（PD-1/VEGF双特异性抗体）在中国内地以外开发、生产、商业化权利，三生制药将获得12.5亿美元不可退且不可抵扣的首付款以及最高48亿美元的开发、监管批准和销售里程碑付款。同时公司将根据授权地区的产品销售额收入2位数百分比的梯度销售分成。此外，辉瑞将于协议生效日认购三生制药1亿美元普通股份，此交易刷新中国创新药BD首付款记录。 综上分析，德邦证券认为中国创新药仍处于蓬勃发展期，关注国内创新药标的。 5、相关标的 小分子领域：益方生物、海思科、歌礼制药、迪哲医药、亚盛医药、艾力斯、海南海药、华纳药厂等； 大分子领域：舒泰神、科兴制药、信立泰、康方生物、华海药业、新诺威、石药集团、君实生物、宜明昂科等； ADC 领域：先声药业、科伦博泰、映恩生物、迈威生物、康宁杰瑞等。 研报来源：德邦证券，周新明，S0120524060001，创新药BD高潮迭起，持续看好中国资产潜力。2025年6月3日