【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、工商储：国盛证券研报指出，2025年以来，海外工商储需求快速爆发。欧洲电价政策鼓励工商业主形成“自备电厂”，东南亚、非洲电价上涨+电网稳定性较差催化工商储需求。厂商和经销商毛利率均在30%以上，各环节利润水平相对丰厚，预计产品终端推广销售意愿均较强。 2、美护：5年1-5月化妆品社零累计增速4.1%，相比去年同期提升2pct，需求端稳健复苏。叠加板块业绩持续分化，强者业绩保持双位数以上的相对高增长，同时以悦己为主题的新消费助推美护板块关注度，三重利好叠加，25H1板块估值和业绩双击。 3、涤纶长丝：长江证券指出，涤纶工业丝是指高强、粗旦的涤纶长丝纤维。需求方面，内需稳步增长，出口韧性增强，未来下游领域发展及多元化扩展有增量；供给方面，产能扩张期已过，2023年后基本无新增产能。在供需结构格局优化下，涤纶工业丝景气度触底后将呈逐步上升趋势。 4、电力：华泰证券认为，全国统一电力大市场对于提升资源配置效率、提升新能源消纳能力、解决资源与负荷的不平衡问题具有重要作用。看好新型电力系统建设大背景下特高压核准节奏提速、配网改造升级加速、风电需求结构性增长三大投资主线。 正文： 1、2025年以来海外工商储需求爆发，各环节利润丰厚终端推广意愿强 国盛证券研报指出，2025年以来，海外工商储需求快速爆发。欧洲电价政策鼓励工商业主形成“自备电厂”，东南亚、非洲电价上涨+电网稳定性较差催化工商储需求。厂商和经销商毛利率均在30%以上，各环节利润水平相对丰厚，预计产品终端推广销售意愿均较强。 2025年来，海外工商储需求快速爆发。据EESA统计，2024年全球工商业储能新增装机约为12.75GWh，同比增长52.7%。一方面，光伏组件、电芯成本持续下降，带动工商储系统成本大幅降低。截至25Q1，锂电储能系统成本已降至0.564元/Wh，较2024年均价下行12%。 另一方面，欧洲电价政策鼓励工商业主形成“自备电厂”，东南亚、非洲电价上涨+电网稳定性较差催化工商储需求。 具体来看，欧洲工业电价水平远高于美国，配备工商储可平滑发电波动，降低企业端用电成本。比如2024H2德国小型工商业电价水平约0.27欧元/KWh，较中型、大型工商业电价分别高出31%、80%。东南亚发电成本（煤炭、天然气价格上涨）上升推高当地电价，高性价比离网储能预计为主流需求。非洲当地停电频发+电价高增，催化并离网切换及离网备电需求。 欧洲部分国家已推出工商储相关政策，德国气候与转型基金（KTF）获1000亿欧元注资，支持储能与电网现代化，项目可申请最高30%投资额的税收抵免和年利率1.5%的长期贷款；西班牙方面，欧盟批准7亿欧元援助计划，用户侧储能项目补贴比约可达65%。 国盛证券测算，欧洲仅小型工商储空间约66GWh，东南亚、非洲（矿山场景）工商储空间约50GWh/30GWh。 具体来说，欧洲工商储以峰谷电价为主要盈利模式，测算50kW/100kWh小型工商储年净收益约7447欧元，静态回本周期4年+，测算欧洲小型工商储需求约66GWh。 东南亚当地政策支持光储项目发展，测算东南亚小型工商储需求约50GWh；非洲光储发电成本约0.097美元/kWh，较柴油发电机低70%左右，测算仅矿山场景工商储需求约30GWh。 产业链利润拆分，厂商和经销商毛利率均在30%以上，各环节利润水平相对丰厚，预计产品终端推广销售意愿均较强。 逆变器环节：关注亚非拉及欧洲区域布局深厚的户储龙头德业股份、深耕欧洲市场&发力亚非拉新兴市场的艾罗能源、锦浪科技、固德威、首航新能；系统集成：关注光储系统龙头阳光电源、海博思创、科华数据；电芯环节：关注产业链垂直，同时具备电芯、模组、BMS等储能核心部件自主研发和制造能力的派能科技。 2、新消费长坡厚雪，美护板块Q2业绩前瞻，强者有望恒强 5年1-5月化妆品社零累计增速4.1%，相比去年同期提升2pct，需求端稳健复苏。叠加板块业绩持续分化，强者业绩保持双位数以上的相对高增长，同时以悦己为主题的新消费助推美护板块关注度，三重利好叠加，25H1板块估值和业绩双击。 核心公司： 化妆品： ①品牌矩阵完善，品类布局全面，充分享受直播电商流量红利，GMV增速势不可挡的上美股份、丸美生物、珀莱雅； ②把握细分赛道强心智，享受个护崛起、国潮美妆崛起、重组胶原蛋白崛起的若羽臣、毛戈平、巨子生物； ③高性价比消费逻辑，产品创新力强的润本股份、福瑞达。 医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的：爱美客，朗姿股份。 电商板块：南极电商。 3、内需稳步增长+出口韧性增强，这个化工细分在景气度触底后呈逐步上升趋势 长江证券指出，　涤纶工业丝是指高强、粗旦的涤纶长丝纤维。需求方面，我国涤纶工业丝内需稳步增长，出口韧性增强，未来下游领域发展及多元化扩展有望进一步贡献增量；供给方面，目前我国涤纶工业丝产能扩张期已过，2023年后基本无新增产能，行业集中度较高。在供需结构格局优化下，涤纶工业丝景气度触底后将呈逐步上升趋势，关注行业内相关公司机会。 1）涤纶工业丝：相比民用丝性能优异，分为普通丝和差异化丝 涤纶工业丝是指高强、粗旦的涤纶长丝纤维，其纤度不小于550dtex。涤纶工业丝原料与民用丝相同，均为PTA和MEG，但其原料聚酯切片粘度更高。 与民用丝相比，涤纶工业丝具有强度大、模量高、尺寸稳定性更好等优点，涤纶工业长丝依据其性能可分为普通工业丝和差别化度大、模量高、尺寸稳定性更好等优点，涤纶工业长丝依据其性能可分为普通工业丝和差别化工业丝两大类。 普通丝产品由于工艺简单同质化较为严重，产品价格通常随行就市，行业盈利周期性强。 差别化丝具体包括高模低收缩丝、低收缩丝、超低收缩丝、耐磨丝、活化丝、有色 丝等，差别化丝多用于车用、广告布等领域。 2）需求端：内需稳步增长，出口韧性增强 在下游应用领域中，涤纶工业丝主要分为车用（占比达到42%）和非车用（占比达到58%），车用领域主要涉及帘子布、安全带、安全气囊丝，非车用领域包括传送带、土工织物、灯箱广告材料、海洋航海绳缆等。 我国涤纶工业丝内需稳步增长，出口韧性逐步增强。2024年中国涤纶工业丝表观消费量为177.3万吨，同比增长14.1%，2014-2024年表观消费量复合增速达到5.3%；2024年出口量达到56.0万吨，同比增长7.6%，2014-2024年出口复合增速达到4.4%。未来随着汽车工业稳步发展，以及其他应用领域的不断扩展（如深海科技等差异化领域），涤纶工业丝需求有望持续增长。 3）供给端：产能扩张期已过，行业集中度进一步提升 我国作为涤纶工业长丝全球最大的生产国，产能占全球70%以上比例。截至2024年末，我国涤纶工业丝年产能为334万吨，2014-2024年产能复合增速为4.9%，产能扩张期已过，自2023年开始基本上产能无增长。前期新增产能的同时，也伴随着小产能的出清（2022-2023年），行业集中度进一步提升。 目前我国涤纶工业丝生产前五大企业主要为恒力石化（产能为80万吨/年）、古纤道（产能65万吨/年）、浙江尤夫（产能30万吨/年）、福建百宏（产能25万吨/年）、及浙江海利得（国内产能21万吨/年+越南产能11万吨/年），头部企业产能集中，当下行业CR5达到65.2%。截至2025年3月26日，涤纶工业丝行业周度开工达到76.2%。 4）景气度：边际修复明显，景气逐步向上 随着涤纶工业丝产能扩张期的结束，以及下游多元化应用需求的拉动，行业供需格局逐步优化，景气边际修复明显。根据卓创资讯，截至2025年3月26日，涤纶工业丝（普通丝）价格为9000元/吨，价格较2025年初上涨7.1%，历史上2018年曾上涨至15700元/吨；熔体直纺/切片纺日度毛利分别为1533/675元/吨，较2025年上涨702/725元/吨，较2024年年初上涨1475/1425元/吨。涤纶工业丝景气有望逐步向上修复。 关注海利得、恒力石化等。 4、政策密集发布，加速推进全国统一大市场建设，机构看好这三个方向“爆单”！ 华泰证券认为，全国统一电力大市场对于提升资源配置效率、提升新能源消纳能力、解决资源与负荷的不平衡问题具有重要作用。看好新型电力系统建设大背景下特高压核准节奏提速、配网改造升级加速、风电需求结构性增长三大投资主线。 1）政策密集发布，加速推进全国统一大市场建设 2022年3月国家发展改革委发布《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》对统一电力市场给出清晰的定位和作用，明确需要解决电力市场体系不完整，规则不统一，省间壁垒问题，并给出解决路径。 2024年下半年开始，《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》、《全国统一大市场建设指引(试行)》、《关于开展市场准入壁垒清理整治行动促进全国统一大市场建设的通知》等相关政策文件密集发布，推动全国电力统一大市场加速建设。 2）提升资源配置效率，解决新能源消纳瓶颈空间问题 华泰证券认为全国统一电力市场主要目的有三个： 降低电价差，提升整体效率； 增强电网互联，加强灵活性； 解决区域不平衡问题。 ①实现电力系统优化配置，降低省间壁垒，实现全社会经济效益的提升。 从各地标杆电价来看，各省的电价差较大，存在较大的优化空间。华中与西北电网的燃煤标杆电价均值差达到1毛/度电+；部分区域内部电价差同样较大，如南方电网内的云南和广东电价差仍达1毛/度电以上。 ②提升消纳能力，释放电力系统的灵活性。 考虑到新能源的随机波动，从更大范围内电力市场平衡有助于实现高比例新能源消纳和低弃电率。 ③解决能源与用电负荷分布的区域不平衡问题。 中国自然资源禀赋丰富的区域与负荷中心相距较远，电源与用电负荷错配日益显现，西北、西南电网发电量远大于用电量。全国跨区域送电量与占全社会用电量比例持续攀升，已经从2008年的2.88%提升至25Q1的8.94%。 3）看好电网投资、风电结构性增长 ①特高压与背靠背项目助力全国电网网架实现互联互通，是全国统一电力大市场搭建的重要支撑。我们预计特高压核准节奏加速在即，年内有望核准5-6条特高压直流、3-4条特高压交流及5-6个背靠背项目，“十五五”期间年均有望开工6-7条特高压，核心设备商有望持续迎来订单大年。 看好国电南瑞、平高电气、中国西电、许继电气有望受益于板块周期向上。 ②电网灵活性需求推动配用电生态发生变化。随新能源分布式比例增加，电源资源在地调、县调层面增加，电力平衡压力不再仅在主网，亟需配网扩容提升对充电桩和分布式容纳能力。同时，配用电生态已发生变化，源网荷储、绿电直连、虚拟电厂等模式逐渐涌现，监测、调控系统规模或呈指数级增长。 关注四方股份、东方电子。 ③电力市场化推动风光占比变化和风电需求加速。风电发电曲线均匀、出力同步率低的特征将使其在电力市场化时代更具备竞争力。估算风电项目若全部参与现货交易仅折价12%(vs光伏折价38%)，在电力市场中具备更稳健的收益率。我们看好风电装机结构性增长机遇，国内风电有望继续受益量价齐升。 关注三一重能。 研报来源： 1、国盛证券，杨润思，S0680520030005，从电价逻辑探讨海外工商储需求空间–欧洲、东南亚和非洲市场。2025年7月2日 2、申万宏源，王立平，A0230511040052，新消费长坡厚雪，美护板块强者恒强。2025年7月1日 3、长江证券，马太，S0490516100002，基础化工行业涤纶工业丝专题：供给放缓，景气上行。2025年07月02日 4、华泰证券，刘俊，S0570523110003，工业行业动态点评：推进统一大市场建设，看好电网投资、风电结构性增长。2025年07月01日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎