★催化剂：公司发布 2017 年半年报， 实现营业收入 186.94 亿元， 同比增长 2.95%；归属于母公司股东的净利润 49.27 亿元，同比下降 6.02%；基本每股收益0.41 元，同比减少 0.02 元。

★核心逻辑：

收入结构更加均衡。上半年营收实现小幅增长， 收入结构更加均衡。 传统经纪、资管、 投行业务营收占比分别为 27.73%、 17.70%、 9.86%，分别下降 5.14、 2.02、 6.46 个百分点。自营业务实现收入 31.47 亿元，同比增加 27.33%。国际业务稳步提升，受益于香港市场交投的活跃，上半年中信里昂证券的月均交投量较2016 年上升 13%，市场份额随之上升。

经纪业务： 优于行业表现。受制于市场交投的低迷，上半年经纪业务实现收入 51.83 亿元，同比下降13.17%，表现优于行业整体的 30.59%； 股基市场份额 5.72%，排名维持行业第二。 公司全面开展个人客户批量化开发工作，推动上市公司、同业机构、资产管理机构为核心的机构客户的开发与经营。

资管业务：立足机构，做大平台。资管业务实现收入 33.10%，同比下降 7.6%。 主要原因是华夏基金仅实现净利润 5.34 亿元，同比下降 23.38%。 规模方面，资管总规模 1.87 万亿元，市场份额 10.57%，排名行业第一。 集合理财规模 1658.41 亿元，同比下降 8.68%；实现收入 2.53 亿元，同比下降 3.21%。

投行业务： 股、债均实力雄厚。投行业务实现收入 18.44 亿元，同比下降 37.80%。 股权融资、债券主承销规模分别为 1134.57、 1996.52 亿元，市场份额分别为 13.51%、 4.34%，均排名行业第一。 其中 IPO12 单，主承销金额 71.81 亿元，同比增长 2.63倍；再融资 28 单，主承销金额 1062.76 亿元，同比下降 26.64%。 公司将坚持“全产品覆盖”的业务策略，继续向“交易型投行”和“产业服务型投行”转型。

★估值分析：公司实力雄厚，多项业务处于行业领先地位。行业评级由 BBB 上升为 AA级，有助于公司创新业务的开展及降低投资者保护基金的计提比例，增厚公司利润。截止 8 月 28 日，公司 PB1.56 倍，估值处于底部。给予公司“增持”评级。

风险提示：市场交投清淡，交易量大幅萎缩