券商板块市场关注度大幅提高，港资净流入金额频率显著加大。从行业整体来看，6月以来券商板块个股进入资金北向前十大活跃个股的次数（扣除方正证券）大幅度提高，6月和7月各有10 次入围，总成交金额分别为21亿元和14亿元，8月以后成交金额大幅提升至40亿元，进入十大活跃个股的次数更是达到29 次。从板块个股来看，8月份港股资金最垂青中信证券。8月总共23 个交易日中有14 天进入前十大活跃个股名单，远超6月和7月表现，且呈现明显的资金净流入现象。

而从8月经营数据环比来看，已披露数据的26家上市券商整体扣非母公司综合收益环比增长8.2%、净利润环比下滑0.8%。回顾8月券商经营环境，交易、融资等市场数据持续回暖，债市环境相对低迷。8月单月净利润居于前5的上市券商依次为：中信证券（6.3亿元）、国泰君安（6.1亿元）、海通证券（5.6亿元）、招商证券（5.6亿元）、广发证券（4.8亿元），对应环比变动分别为-15.6%、-0.4%、13.8%、2.8%、2.2%。8月单月归母综合收益居于前5的上市券商分别为：海通证券（5.6亿元）、广发证券（5.6亿元）、中信证券（5.6亿元）、招商证券（5.4亿元）、华泰证券（5.2亿元），对应环比变动分别为2.5%、9.8%、-4.3%、-2.6%、12.1%。

8月日均成交金额5105亿元，环比增长4.9%，前8月累计日均成交金额4532亿元，同比下滑25.1%；自营：8月沪深300单月收益率2.2%，前8月累计收益率15.5%，创业板指单月收益率6.5%，前8月累计收益率-5.7%，中证全债单月收益率-0.2%，前8月累计收益率-0.1%；投行：8月股权融资额1116.9亿元，环比增长40.5%，前8月累计股权融资额10685.7亿元，累计同比下滑19.9%；8月券商债券承销金额4796亿元，环比增长0.5%。资本中介：8月末融资融券余额9464亿元，环比增长5.0%，同比增长4.8%。

大券商估值处于中枢水平。近年大券商PB中枢1.5-1.6倍，高可至1.8-2倍，低可至1.2-1.3倍，目前大型券商估值处于1.5-1.8倍中枢水平。年初以来，沪深300涨幅16.3%，保险板块涨幅52.8%，银行板块涨幅18.4%，证券板块涨幅5.1%，交投活跃市场环境下，关注券商板块轮动行情。

三季度经济和流动性环境有利于券商板块。经济数据上，制造业PMI 分项的生产，订单和购进价格指数均回升；政府降杠杆强调债转股也基本杜绝了经济的系统性下行风险，预计3 季度经济数据不弱；流动性方面，央行对于货币市场流动性的掌控力显著上升； 政策方面，十九大之前金融监管环境持续以稳为主，宏观环境有利于券商板块券商中报披露完毕，资本业务是亮点。

西南证券认为，券商板块作为当前金融板块当中相对的高弹性、低估值品种,目前券商股业绩随资本市场行情回暖,市场成交量能放大而边际改善的效应明显,部分券商中报业绩超出预期,改善了市场此前对券商股的悲观情绪,后市有望在周期行情的催动下走出一波强于市场的行情表现。而在行业保持监管定力背景下, 西南证券认为后期龙头券商将凭借较低的融资成本和丰富的项目储备在市场竞争格局中牢牢占据优势地位,基本面改善空间相对较大;中小券商则由于业务侧重各有不同,业绩分化料将进一步拉大。因此,在当前时点, 西南证券相对看好经营稳健的行业龙头券商和业绩改善明显的弹性券商,建议关注华泰证券及兴业证券、山西证券。