【博览财经研报】如果还记得2016年底，证券掌门人突然发出“抓妖精、逮大鳄”的信号之后，项俊波、吴小晖等人命运，那么，投资人对此次掌门人再次发出“春天的故事”，所可能代表的某种政策变化的信号，就断不能“等闲视之”！

今年以来随着A股持续下跌，股票质押风险逐渐暴露，成为当今中国经济里最急迫的风险之一。针对上市公司存在的股权质押以及资金压力，地方政府、地方国资、银保监会、银行业等多路“拆雷”行动纷纷开始。

股票质押风险逐渐暴露——

据不完全统计，9月以来，已有华录百纳、雏鹰农牧、华谊嘉信、华业资本、全新好等至少16家上市公司发布股东质押股份触及平仓线、被动平仓或股票被强制卖出的风险提示公告。其中，合力泰、未名医药等8家上市公司的控股股东股份部分被强制平仓。

“强平”无论是大宗交易还是二级市场减持，都给股市增加了大量抛压。因此，很多上市公司与大股东的股权质押进入了质押——濒临爆仓——补仓——再次濒临爆仓的死循环。

而值得注意的是，统计显示，2018年四季度至2019年一季度，将是股权质押到期规模的高峰期。随着股市持续下行，股权质押的“爆仓与强平”，是监管层面临的“避免处置风险引发新的风险”的又一个考验，就短期情况看，有关方面已经联手采取措施，“防范系统性风险”的出现！

Wind数据显示，截止10月17日，两市共有2422家上市公司大股东存在股权质押未解押，占全部A股的68.2%；质押总股数5984.73亿股，较2018年初总质押4197.03亿股出现增长，质押股数占A股市场总股本略低于10%；市场最新质押总市值为3.95万亿元，较年初4.57万亿缩水近14%。其中，两市共约600只个股股价低于相关股东质押的平仓线。

另有统计显示，截止目前，大股东未平仓总市值9852亿元，大股东疑似触及平仓市值2.95万亿元。虽然目前真正遭遇强制平仓的公司并不多，但接近平仓线的公司较多，潜在风险较大。

现阶段，各地方政府准备用来“兜底”股权质押风险的“政府准备金”，至少有近千亿的规模，未来，随着更多的地方政府与相关部门加入到“维稳”行列，相关资金规模很可能进一步抬升——

1、北京海淀发起设立规模达百亿纾困基金的基础上，北京市政府有意向再配置1-2倍的资金给予支持，这意味着基金规模或将达到300亿元。

2、目前深圳“风险共济”资金已经到位，政府出资的部分或高达数百亿，而首批获“驰援”企业超过20家。最新信息是，目前深圳国资首批百亿资金已经到位，企业名单也基本敲定。可以确定的是，深圳政府出资将高达数百亿，后续还将有增量资金到位。

3、虽然没有关于广州市可能出资规模的相关报道，但从广州市“庞大的上市公司数量”来看，潜在的出资规模，不会比深圳少多少：目前，广州当地的A股上市民营公司中，有44家民企存在重要股东（含实控人、控股股东或董事长）质押情况，其中35家存在已达平仓线、平仓预警线的情形。在这35家公司中，有近30家属于高新技术以及战略性新兴产业、优势传统产业等领域的上市公司。

最新的动向表明，为应对这种“潜在风险”，有关方面已经联手采取措施加以应对，监管层方面——

●今年6月份证监会给予窗口指导，股票质押到达平仓线但不强行平仓，因此，发生实质性平仓的事件相比于跌破平仓线的规模并不大。

●银保监会保险资金运营部主任任春生日前表示，险资股权投资行业限制未来或取消，鼓励保险机构以财务性和战略性投资的方式投资优质上市公司和民营上市公司，以更加灵活的方式更积极参与解决上市公司的股票质押流动性风险。

这也意味着，险资也有望加入“拆雷”行动。

●10月12日，证监会还发布公告表示，上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金，所募资金可以用于支付本次并购交易中的现金对价，支付本次并购交易税费、人员安置费用等并购整合费用和投入标的资产在建项目建设，也可以用于补充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务。募集配套资金用于补充公司流动资金、偿还债务的比例不应超过交易作价的25%；或者不超过募集配套资金总额的50%。

这意味着增发用于补充流动性或是偿还债务被重新放开，有利于缓解目前状况下，较为困难的中小上市公司的流动性。

而针对“在解决股权质押风险时的国资进入会导致‘国进民退’”的质疑，《证券时报》强调：不管民资还是国资能化解质押风险就是好资！实际上，资本市场上的这一轮国资进入实为“资本出清”，接盘民营企业的国资也会承担相应的风险，无论是主动为未来业务发展打算，或经地方政府暗示接盘、以避免地方上市民企倒闭清算，它们的盈亏和市场涨跌密切相关，绝不是稳赚不赔的买卖。再者，在市场存在风险隐患的前提下，不管是民资还是国资，能够化解质押风险的就是“好资”，再多的争论也掩盖不了国资接盘后个股风险释缓、市场资金量并未过多抽离的现实。既然在应急情况下，政府、国资出手能够缓解民企和市场的风险，又何须在谁进谁退的问题上过分纠结？目前来看，这是国企和民企互惠共赢的最优选项。

地方政府层面——

●据报道，在北京海淀发起设立规模达百亿纾困基金的基础上，北京市政府有意再配1-2倍的资金给予支持。同时，北京市金融办和北京证监局近期将会组织展开交流协调会，北京其他辖区有望复刻海淀模式。

●10月17日，北京证监局发布建议函，请东方园林的债权人谨慎采取措施。“建议各债权人从大局考虑，给予公司控股股东化解风险的时间，暂不采取强制平仓、司法冻结等措施，避免债务风险恶化影响公司稳定经营。”早前，控股股东（何巧女）表达了积极还款的意愿并提出了具体的偿债计划，绝大多数债权人表达了支持公司稳定发展的意愿，并表示会审慎处置控股股东所质押的股份。

★几乎与此同时，深圳、广州、杭州各地政府都出手了——

●据北京证监局官网16日消息，海淀区政府正依照“市场化原则为主、坚持一企一策”的要求，对遇到困难的重点企业提供支持帮扶的情况；

●有接近杭州市政府的消息人士称，在2018年9月上旬，杭州市就准备了支持本辖区上市公司的方案，但到目前，尚未正式成文。  据上证报报道，广州市相关政府部门已经在15日，从当地辖区监管部门获得了因高质押率而导致流动性风险的相关民营上市公司名单。

●此前，媒体报道，深圳市政府出台了促进上市公司健康稳定发展的若干措施，已安排数百亿的专项资金，从债权和股权两个方面入手，构建风险共济机制，降低深圳A股上市公司股票质押风险，改善上市公司流动性。据悉，改善上市公司流动性的“风险共济”资金目前已经到位，首批逾20家获“救助”企业也已敲定。

博览财经注意到，媒体称，深圳市高新投的专项资金利率不超过9%，股权质押率为6-7折。质押率优惠力度很大。目前，券商质押比例平均为3.5折。

知情人士透露：目前深圳国资首批100亿元驰援上市公司的资金已到位，企业名单基本敲定，由深圳高新投与深圳中小企业担保具体负责资金“操盘”。

包括深圳在内，已有上海、山东、福建、四川、河南等十余个省市的地方国资接手本地民营上市公司股权，提供流动性支持。

因此，博览财经强调，证券掌门人的“春天说”，释放的是一个“有可能代表决策层政策导向的”信号，“春天说”之所以重要，关键是在监管层表态的同时，央行、银保监会，以及地方政府都有行动，考虑到此前减税、国企、民企改革等敏感问题，决策层已有相关表态，而四季度是“高层会议”的密集期，不排除有关方面一系列“政策调整”的可能，此次，掌门人在多部委、各地方，相继“出手”稳定金融市场的关键时刻，奏响“春天的故事”，也不应该等闲视之！