【博览财经分析】全球市场再度迎来“尖峰时刻”：欧美金融市场开始大幅波动，美国陷入国内经济走向的迷雾，意大利再次激发了欧元区的困境；而“自作孽”的沙特似乎开始用“增产压价”来向国际社会（其实是向美国人）“虔诚的自赎”，而这，似乎是新一轮全球金融市场风暴的开端！

对此，A股市场要做好“经受考验”的准备，虽然博览财经认为，当前阶段，做好国内改革是“一切的关键”，但在“内部维稳”力量积极力挺A股的时候，外部风险的再度来袭，仍然会阻扰、迟滞A股的这一轮“修复性反弹”！

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特朗普又公开抨击美联储主席了。

周二，特朗普毫不留情地再度开喷美联储主席鲍威尔：每一次我们做一些好的事，他就加息了。好像每次加息都让他很开心一样。

很明显，特朗普有意向鲍威尔传达一个非常直接的信息，即他希望降低利率。

这已经不是特朗普第一次这么批评美联储主席了。上周他还把美联储称为“最大的威胁”，甚至还说美联储已经“疯了”。

究其原因，美股又出事了——

美东时间周二，美国三大股指剧烈震荡，三大股指盘中均一度跌超2%，但随后收复了大部分失地。恐慌指数(VIX)收涨7.13%。

欧洲STOXX 50指数周二(10月23日)收跌约1.50%，创近两年新低。英国富时100指数收跌1.24%，创7个月以来新低。法国CAC40指数收跌1.69%，创逾7个月以来新低。德国DAX指数收跌2.17%，创近两年新低。意大利FTSE MIB指数收跌0.86%，报18802.47点。

截至收盘，WTI12月原油期货收跌2.93美元，跌幅4.22%，创最近三个月最大单日跌幅，报66.43美元/桶，创8月20日以来收盘新低。布伦特12月原油期货收跌3.39美元，跌幅4.25%，报76.44美元/桶。

沙特能源部长今日表示，OPEC进入火力全开模式，全力生产石油。此外，美国10月19日当周API原油库存意外大增988万桶。美油、布油双双跌近5%。

消息面上，沙特给出了迄今为止最强烈的信号，表示其正试图阻止油价进一步上涨。10月23日，沙特表示，OPEC及其盟友正尽可能多地生产石油，以向客户保证能满足他们的石油需求，并消除围绕供应短缺的任何不确定因素。

在华尔街，一种被称为C.L.Os的金融产品来袭——高风险的借款者、降低的放贷标准和宽松的监管规则——一切看来都是熟悉的配方。就连美联储的政策制定者们都表示，这对金融市场构成可能的风险，市场需要警惕风险。

欧盟要掐断意大利财政的“奶水”，年底欧央行退出量化宽松也不当“奶妈”了。经济滞胀十五年、民粹主义横行的意大利能怎么办？

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经济增长趋势都在每次升息后结束

不要陷入“这次情况会不同”的迷思中。自从1959年以来，经济增长趋势都在每次升息后结束。

虽然市场的共识是全球经济增长势头仍未湮灭，但是有越来越多的证据显示金融体系中开始有一些裂缝。

虽然现在市场上关于经济的论调是“强壮如牛”，但收益率曲线显示的经济现状与此不同。虽然10年期和2年期美国国债的利差还不是负值，但是收益率曲线逐渐趋平，正在往倒挂的方向逼近。

而前美联储主席沃尔克近日在《纽约时报》的采访中，表达了对美国经济和政治现状的担忧。沃尔克说，现在他“往任何一个方向看，都是一团糟”。

沃尔克认为，目前美国民众缺乏对政府机构、最高法院以及总统的基本尊重。他说，“当没有人相信这个国家的领导时，怎么运作一个民主国家？”

近来多份民调显示，在即将到来的中期选举中，民主党、共和党将分别拿下众议院和参议院，美国国会将陷入分裂。

因此，对美股而言，投资者不应该再期待大规模的基础建设或者美国与其它国家的贸易争端能得到很快解决。

高盛表示：“两党的立法者都表达出对大规模基建支出的渴望。所以投资者正在期待基建法案在明年通过。但是，我们的经济学家认为，大规模的基建支出可能性不大。”

此时，摩根士丹利再发研报坚持“滚动熊市”理论，认为近期美股经历的死猫跳式反弹要结束，昔日热门的成长股和科技股还会再跌6%-8%。高盛也认为宏观环境改变太大，今年美股恐怕无法重温传统的圣诞节上涨行情，未来三周将是高光时刻。

摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson近期加入了华尔街空头的行列，不断发表研报证明自己在9月中旬提出的“滚动熊市”理论（不同板块、行业或资产轮流出现下跌）依旧有效。

美股在10月11日短期下跌触底后迎来波动式反弹，上周二道指暴涨500点，整周标普500结束了此前连跌三周的颓势并小幅收涨，本周一小幅下跌0.4%。但Wilson在周一发布的最新研报中重申，投资者不宜高兴太早，这些反弹属于无法持久的“死猫跳式”，美股更大的痛苦还在后头。

大摩：确认近期反弹结束的关键点是标普打破200日均线。

研报称，美股大盘从上周四开始就重拾了下行趋势，确认近期反弹结束的标志将是标普500指数重新打破200日均线的关键技术位。财经媒体MarketWatch指出，标普500的200日均线是2768点，上周五和本周一都小幅收跌于这一水平，通常被视为某项资产上涨与下跌动能的分水岭。

Wilson指出，10月美股领跌板块恰好是此前华尔街的“心头肉”，即仓位拥挤的成长股、科技股和可选消费品领域。由于这是大多数人的风险敞口所在，导致了更严重的投资组合“疼痛感”，比年初2月的那轮深跌更能影响投资者的风险偏好。大摩建议投资者此时不要趁低入场、轻举妄动，美股下跌盘整还没有结束。

美股抛售潮意味着职业投资人和美国企业正处于去杠杆的过程中

高盛对机构投资者进行研究，列出了7个“明确显示这种去杠杆化趋势”的迹象：

第一，从今年一月开始，机构投资的ETF开始出现资金流出，而个人投资的ETF资金还在稳定地流入。

高盛将最大的74个ETF按照所有者数据、期权数量和以往经验，分成“专业”（机构）和“个人”两类。研究显示，在股票类和固定收入类ETF中，机构投资者的资金流出趋势都比较明显。

第二，对SPX期货的净多头仓位的研究显示，2月以来，股市和债市的净多头有所减少。机构投资者似乎在9月短暂重回股市之后，10月又再次开始抛售。

高盛指出，机构投资者从股市和债市撤出的同时，借贷成本、对波动性的期望和对市场流动性的担忧都有所增长。

第三，由于利率的上涨加剧了信贷息差，借贷成本迅速增加。

高盛将2004-2008年经济周期和目前经济周期，即2014－2018年经济周期中的投资级别（IG）公司的借贷成本做了比较。高盛发现，2007年末借贷成本有所下降，但在2018年借贷成本出现了增长，意味着07年投资者更大幅度地减少了信贷风险。

基于5年期美债的利率和信贷息差，目前IG公司5年期债务成本为4.2%，高盛预计，在2019年四季度，该成本将上升至4.7%, 而2007年夏季的定量崩盘发生8个月之后，该成本为5%。

第四，2018年股市波动率的增幅虽然不及2007年的增幅，但是波动率的起始水平更高。

过去8个月内，SPX 1年波动率预期从15上升至20，增幅为5个波动率点；在2007年，SPX 1年波动率预期从13增至26，增幅为13个波动率点。这表明，目前股票投资者的避险情绪对美股造成的影响力不及2007年的一半。

第五，投资者向SPX期货市场提供的流动性减少。

今年2月，市场深度快速减少，同时期，波动率飙升；但是，波动率下降之后，市场深度却没能同步反弹。这表明，在同等水平波动率水平下，投资者提供的流动性有所减少。上周的抛售中，账面深度迅速下降，即使在SPX上涨的几天，其复苏仍然缓慢。

高盛指出，IG公司今年的债务发行量远低于正常水平，部分原因是税改后，国内现金余额增加，但运营现金流强劲。信贷市场的低净发行量（供应量）导致证券稀缺，但需求仍然强劲，这使得债市目前表现良好；然而，这种发行的缺乏意味着经济中用于支出或库存的资本较少。随着借贷成本的上升，限制新债务发行的动机会增加，进一步增加了发行债务的难度。

2007年，一旦信贷利差扩大，美联储就会迅速降息。而在2018年，利率的上涨更加剧了信贷利差的增长。因此，高盛预计未来企业杠杆率将降低，延续从2017年开始的去杠杆化的趋势。

第七，美股对美国GDP的影响发生变化。

高盛经济学家认为，9月底以来，美股下跌6%，近期金融环境收紧是最重要的推动因素。高盛估计，今年年初的股市上涨对GDP带来的0.5%的增长已经消失。而且，更重要的是，明年股市对GDP增长的动力将进一步下降至－0.25%。 但高盛指出，目前不确定因素还很多。如果股市再跌10%，那么对GDP的影响将为－0.75%。而如果股市以每季度4%的速度增长，那么将推动GDP增长0.25％。

欧洲情况可能也很糟糕

由于市场此前普遍预计欧盟周二将驳回意大利预算案并要求其重写，双方玩起了“胆小鬼游戏”，“不要命的最大”，僵局可能持续恶化。

最新消息是，在意大利总理表示不会有财政预算备选方案后，欧盟委员会仍拒绝接受预算案，开创了欧盟问世以来强令成员国修改预算的先例。

当地时间23日周二，欧盟委员会对意大利政府的2019年预算案发布了负面评价，要求意大利政府撤回预算案，修改后三周内重新提交。而在此之前，当天稍早意大利总理Giuseppe Conte已经向彭博表示，意大利政府的财政案没有“备选方案”（Plan B）。

欧盟委员会要求，新预算案必须将预算与GDP之比降低0.6个百分点，而不是像当前预算案这样提高0.8个百分点。若执意不改，欧盟委员会将对意大利启动惩罚步骤，即“超额赤字程序”。

欧盟委员会副主席Valdis Dombrovskis在新闻发布会上确认：“今天，欧盟委员会首次强制要求一个欧元区国家修改自己的预算草案。”他在声明中称，

意大利政府（本周一）对预算案的说明没有说服欧盟委员会改变稍早得出的结论，即预算案严重违反规定。意大利政府认识到了这点，却公然违反做出的承诺。

违反规定乍看起来有诱惑力，可以带来一种挣脱束缚的错觉。它实际上是企图用更多的债务解决债务问题，但到了一定时候，债务会太过沉重。

彭博报道评论称，欧盟委员会的拒绝是欧盟历史上史无前例的一步，它将让意大利政府与欧盟持续几个月的对峙升级。

而一旦意大利预算被否决，接下来的三周谈判期间，可能就如何降低赤字达成协议。基本上，意大利将不得不重新提交修订后的预算草案，如果达不到这一要求，意大利可能会受到惩罚。

欧盟否决预算案当天，本周二意大利股债齐跌。意大利富时MIB股指日内跌超1%，盘中跌破18706点，创一年新低，最终收跌0.86%，报18802.47点，创2016年12月14日以来收盘新低。