【博览财经研报】中国经济为什么长期必然走L型？为什么A股还看不到长期大牛市？中美利率脱钩为什么只是短期现象？为什么2019年将是80后一代最后一次大趋势下的发财机会，而且标的是股市？为什么中国房地产已经走过最辉煌的时期？

本专题试图用长周期的视角来回答有关经济与投资的问题，界定中国经济的阶段和大类资产的配置逻辑。

现代周期理论将经济周期划分为几个大大小小的相互嵌套的周期：

时长60年的康德拉季耶夫长波，嵌套3个20年左右的库兹涅茨周期（也称建筑周期），每个库兹涅茨周期又嵌套2个10年左右朱格拉周期（也称资本与设备周期），每个朱格拉周期嵌套3个3-4年的基钦周期（也称库存周期）。其中每个周期都包含上行的扩张期和下行的衰退期。

我们经常研究的经济周期其实就是短期的基钦周期，而且宏观调控政策也主要是根据短周期经济指标来进行“相机抉择”。今年三季度GDP增速创下6.5%的低点，证实了市场关于经济下滑的预期，不过这主要是指经济短周期的低点，而且短周期经济指标波动往往比较大，随着货币政策适度宽松和基建投资加码的作用，中国经济短周期走出谷底的可能性比较大。市场对中国经济的悲观和焦虑，主要还是体现在中国经济能否长期走出谷底，特别是走出“中等收入陷阱”和全球贸易保护主义回潮下的“修昔里德陷阱”。

中等收入陷阱，主要是人口增速放缓或负增长，以及人口老龄化造成一些经济体在步入中等收入国家之后增速步入停滞乃至倒退。对中国而言，人口低增长和老龄化趋势的人口“刘易斯拐点”已经出现，需要通过技术创新和劳动生产率的提升来提高经济增长质量。

同时，全球贸易保护主义的回潮，特别是美国特朗普政府对贸易保护的极端推崇，使得这种“修昔里德陷阱”发生，大国摩擦的可能性越来越高，而一旦对抗发生，将是一个双输的局面。“修昔里德陷阱”成为美国给中国制造的最大麻烦。

博览研究员认为，从长周期视角看，中国经济处于康波萧条的后期，库兹涅茨周期（建筑周期）的下行期，朱格拉周期的上行期，和基钦周期的被动去库存阶段。对于中国资本市场而言，政策维稳并不是股市走牛的充要条件，根本上还是需要中国经济重新繁荣的支撑，或者经济增速走势能从L型变为U型，走出2008年金融海啸以来的危机综合症，真正依靠科技创新和经济结构升级来走出低谷。

为什么我们无法对抗康波？

经济周期越长，人们发挥主观能动性的空间就越小，而康波周期的繁荣往往需要技术革命的驱动，建筑周期则依赖人口基数和增速所构成的刚需，以及房地产投资增速情况，朱格拉周期则主要依靠固定资产投资和设备更新换代情况，基钦周期则主要看工业企业的库存消耗情况。周期越长，宏观调控可为的空间越小，周期越短，宏观调控可为的空间越大。

康波，即康德拉季耶夫长波，是长达60年的全球经济大周期，任何一个经济体和个人都难以摆脱康波的宿命。康波周期分为回升、繁荣、衰退、萧条，每一个阶段大概10-15年，不仅是因为一次康波基本上等同人的一生，一个人最多能碰到两次康波发财机会，更因为一次大的康波周期，需要空前的新技术革命的爆发才能驱动，这些都不是人类自己可以控制的，更多的时候康波给予个人的是一种时代红利或技术红利的形式，能够提前判断就能抓住红利机会，实现个人财富自由，抓不住恐怕就要再等上半辈子。

进入近代，人类社会共经历了五次左右的技术革命，工业革命（1771年）；蒸汽机与铁路时代（1829年）；钢铁、电力与重工程时代（1875年）；信息与通信时代（1970年代），基本上每个技术革命都相隔60年左右甚至更长，也就是一次康波，对于经济周期而言，临近技术革命的起点或前半段，经济增长都比较快速和繁荣，而技术革命的中后期，因为技术红利消耗殆尽，经济增长显现颓势，需要又一次技术革命才能往前推动。

上世纪90年来以来，人类进入互联网时代，从2008年的前的PC到危机后的移动互联网，都从很大程度上繁荣了全球各经济体。但目前随着移动互联网的红利被充分挖掘，且未找到能够与互联网相媲美的技术革新，或者技术还不成熟如人工智能和新能源革命更多是在炒作概念，真正的新技术革命还没有开始！