【博览财经研报】继中国三季度GDP增速创出6.5%的低点后，近日公布的中国9月规模以上工业企业利润同比4.1%，刷新2018年3月以来新低，前值 9.2%，中国1-9月规模以上工业企业利润同比增长14.7%，前值增长16.2%。9月工业企业利润增速可以说是超预期大幅滑落，至少从同步数据看，还未看到中国经济回暖的苗头。

从地方数据看，25省份前三季度GDP出炉，但增速没见两位数，而此前像贵州、重庆等经济增速一直保持两位数增长。前三季度，广东实现地区生产总值7.06万亿元，其经济总量暂居25个省份榜首；增速方面，云南前三季度GDP增速9.1%，暂列第一，天津前三季度增速为3.5%，暂时垫底。

目前来看，不论是全国数据还是地方数据，经济增长类同步数据一直在降温。自今年7月中央政治局会议决定货币政策适度宽松，加大基建投资力度以来，投资数据一直在显示加速势头，包括基建投资、制造业投资和民间投资等。

博览研究员认为，目前中国经济数据在坏数据集中释放，而投资数据持续加力的对冲阶段，流动性宽松与基建加速的政策效应存在一定的时滞，需要一段时间才能在经济数据中显现，但这个时间并不会很长，预计今年四季度就应该有所起色。

步入四季度，基建投资开始“踩油门”。近期国家发改委密集批复多个高铁和特高压项目，涉及总投资规模超千亿元，而且地方也密集发布交通中长期规划。

各地推介民间投资超2.5万亿，10月基建项目密集开工。“紧盯重点领域，积极支持民间资本投入国家重大战略及补短板领域的项目。”国家发改委新闻发言人孟玮在10月24日的新闻发布会上强调，要用好政府和社会资本合作(PPP)模式，重点选择满足经济社会发展需要的项目，支持民间资本参与。

在部署四季度工作重点时，地方也释放出两大政策信号：一是四季度将有更多促消费扩投资的政策出台；二是多地强调工业稳增长，瞄准新兴产业发展。

上周数据显示，发改委近两个月审批总投资超前七月之和，发改委公布前三季度审批核准固定资产投资项目数量和总投资额，近两个月审核总投资急剧放大，项目数量不多，但重大工程较多。

虽然工业利润增速下降较严重，但前三季度全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，快于全年预期；制造业投资同比增长8.7%，连续6个月提速。

而且2018年1-9月，全国国有及国有控股企业经济运行态势较好。偿债能力和盈利能力比上年同期均有所提升，利润增幅高于收入8.9个百分点，钢铁、石油石化、有色等行业利润增幅较高。这说明工业企业利润增速款速下滑，可能和民企利润乏力有关，但政府主导型投资与国有企业利润增长等仍然比较稳健，中国经济的底盘还比较扎实。

从分项数据看，1-9月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额15294.3亿元，同比增长23.3%；集体企业实现利润总额145.9亿元，增长4.8%；股份制企业实现利润总额35088.8亿元，增长19.1%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额12352.8亿元，增长5.7%；私营企业实现利润总额12591.5亿元，增长9.3%。外资和私企利润增长显著低于平均水平，特别是外资企业利润增速最低，这或与强势美元和人民币贬值有一定的关联。

1-9月份，在41个工业大类行业中，34个行业利润总额同比增加，7个行业减少。主要行业利润情况如下：

煤炭开采和洗选业利润总额同比增长14.5%，石油和天然气开采业增长4倍，石油、煤炭及其他燃料加工业增长30.8%，

农副食品加工业增长2.3%，纺织业增长2.7%，

化学原料和化学制品制造业增长24.5%，非金属矿物制品业增长44.9%，黑色金属冶炼和压延加工业增长71.1%，

通用设备制造业增长8.5%，专用设备制造业增长21.3%，

电气机械和器材制造业增长2.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长2.3%，

电力、热力生产和供应业增长9.2%，

有色金属冶炼和压延加工业下降16.5%，汽车制造业下降3.8%。

从上面的数据看，石油石化产业链利润增长较快，而TMT行业利润增速较低，汽车制造业利润出现下降，与汽车产销数据下滑相符。

从行业景气度来看，煤炭、石油、天然气行业景气度较高，可以继续加大配置；对于TMT基本面的相对恶化，投资上要相应降低配置；汽车行业估计只有新能源汽车可稍加配置。

中国的消费数据虽然不算特别好，但还算稳定。2018年1-9月份，社会消费品零售总额274299亿元，同比增长9.3%。其中，限额以上单位消费品零售额104792亿元，增长6.9%。

国外来看，虽然美股在下跌，但美国经济增长数据还在冲顶，美国三季度GDP增3.5%超预期，创2015年来最佳同期表现，美国三季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值+4%，预期+3.3%，前值+3.8%。这说明经济增速和股市走势中短期看并无直接关联，所以不必对处于低位的A股过于悲观，况且中国经济回暖应该能在最近1-2个季度中见到。