【博览财经分析】越来越多的信号显示全球经济增长前景堪忧！作为例证之一，10月，卡特彼勒全球销售增速较年初增速“腰斩”，这被视为全球经济晴雨表，这预示着全球经济前景黯淡。卡特彼勒股价大跌就像煤矿中的金丝雀，提醒着投资者周期性衰退即将到来的危险。

全球经济增速低迷，前四大经济体中已有三家开始放慢脚步，如今，除德国、日本、中国外，就连近期看起来增长势头十分强劲的美国经济，也处于随时可能有危机降临的状态中。

近来美股连续大跌，则可能是特朗普景气终结的前兆，预示美国经济可能已经见顶，主因是美联储持续加息、减税效应减弱、贸易摩擦影响逐步显现等。

本轮美股大幅下调直接原因是利率上升和风险偏好下降：一是利率中枢水平持续上移压制估值，二是投资者对通胀上行、美联储加息加快、经济放缓、中美贸易摩擦升级、中东地缘形势紧张等条件下提升的避险情绪。

受金融市场状况收紧和财政刺激效果消退的影响，2019年美国经济增速可能显著放缓，明年美联储仍然会持续加息。

首先，在宏观经济方面，美国就业增长强劲，未来工资水平存在上升动力。当前通胀率无限接近目标值，但经济中存在通胀超标的风险。

其次，在金融方面，美联储极有可能在12月加息，高盛预计2019年还将加息4次，至3.25%-3.50%。由于就业情况仍然超好，美联储很可能在失业率出现回升之前保持加息步伐，预计持续至2020年。

再次，美国已达到完全就业，美联储加息底气十足。旧金山联邦储备银行表示，自2015年以来，美国劳动力参与率稳定在62.8%，加之如今3.7%的低失业率，这意味着，美国劳动力市场当前的情况，已经处在或者超过其全部潜力的水平。

虽然自2015年12月启动本轮加息周期以来，美联储目前已加息8次，但靓丽的就业数据，仍然让其加息底气十足。

而根据过去的经验，就业市场的火爆将提升经济衰退的风险。总体看来，美国经济增速可能在2019年内大幅下降，经济中存在的过热风险将被适度的下滑所缓解，使美国经济的扩张期维持更久。失业率或将在2020年续创新低，达到3%，薪资增速也将快速提高。

2018年第三季度至2019年中旬，货币政策继续收紧，财政刺激持续减弱，两因素作用方向相反，对经济增长的促进作用逐渐下降，经济增速趋缓。

当前的诸多迹象显示，“特朗普景气”可能终结，从经济周期的基本面来看，美国经济可能正逐步从复苏转入滞涨，美国经济可能已经见顶，十年一个轮回。

最新的数据显示，美欧经济边际放缓，全球制造业PMI为52.1%，连续6个月下滑，处于2016年11月以来的低点。美、欧制造业PMI分别为57.7%、52.0%，较上月下降2.1和1.2个百分点，欧洲为2016年9月以来新低；由于美联储持续加息、利率创八年来最高水平限制了需求，美国住宅建筑商信心指数创2014年以来最大跌幅，房地产市场开始降温。

其实，“特朗普景气”是相对于“奥巴马景气”。2008年以来靠低利率、转移杠杆、资产负债表修复、页岩油气技术革命等推动的美国经济复苏本来在2016-2017年前后筑顶，但特朗普减税进一步拉长了复苏周期。步入2018-2019年，随着特朗普减税红利释放动能边际减弱、承诺的基建投资存不确定性，叠加美联储加息进入下半场、逐步告别低利率环境、贸易保护主义推高通胀预期和美国政府赤字扩大，经济复苏边际上很难再加强，而通胀压力边际上可能逐步显现，加息预期增强，10年期美债收益率一度升至3.2%以上，这既是市场预期的反应，也是所有资产定价的“锚”。

但要肯定的是，美国经济周期筑顶、步入滞涨并不意味着美国经济将很快转入衰退，事实上美国经济还相当强劲，金融杠杆也总体可控。我们此前强调“美国经济正在复苏但可能逐步筑顶”。同样，此次美股暴跌也并不意味着美股崩盘步入熊途，而更可能是震荡调整，因为美国经济的基本面还是相当健康的。所以我们说是“特朗普景气的终结”，而不是“特朗普泡沫的崩溃”。

而随着通胀上升、经济见顶、美股大跌等，美国将逐渐感受到贸易摩擦带来的“痛”并有望逐步回归理性。

面对全球经济放缓、金融市场动荡、企业融资难贵、企业预期转差等，中国早已开始加强政策的预调微调，做好逆周期调节，未来供给侧改革应加强降成本和补短板力度。

整体来看，本轮美股下调是全球流动性收紧下风险资产价格的周期性回落，经济增速高位筑顶叠加加息带来的资产估值调整风险不容小觑。在全球流动性收紧的情况下，股票表现往往取决于分子与分母赛跑，本轮美股暴跌中，以科技股为代表的股票在过去主要受到对未来过于乐观的营收估计以及低利率的贴现而享受高估值的待遇，在当前经济增速边际放缓以及美联储持续加息的预期下，资产价格面临回调风险。