战略方向：海康威视定位是以视频为核心的物联网解决方案提供商，面向全球提供综合安防、智慧业务与大数据服务。自海康威视成立以来，公司从以音视频压缩板卡为主要业务，逐步发展成为涵盖整个视频监控行业安全和可视化管理需求的全系列产品和解决方案提供商。2017 年，海康威视以云边融合引领智能应用发展趋势，开创性提出了 AI Cloud 的边缘节点、边缘域、云中心的三级架构，将大力推进人工智能在物联网领域的发展和应用。

2010 年上市以来，公司的营收和归母净利润每年都保持快速的成长，10-17年公司营收 CAGR为 45.4%，归母净利润 CAGR为 38.2%。公司毛利率长年保持在 40%以上，自 2015 年触底以来，2016-2018年毛利率持续改善，2018年毛利率达到 44.85%。

投资要点：

（1）二季度营收恢复快速增长，盈利能力较一季度大幅提升（国金证券）

二季度单季度营收 140 亿元，同比增长 21.46%，归母净利润 28.81 亿元，同比增长 15%。二季度毛利 率达到 47.39%，盈利能力大幅提升。主要原因为安防业务较一季度有所恢复、 创新业务高速增长拉动、产品结构优化、增值税减免以及成本改善等因素。分业 务来看，公司创创新业务增长强劲，毛利率改善明显，智能家居上半年实现营收 11.39 亿元，同比增长 56.9%，毛利率提升 2.23%，其他创新业务上半年实现营 收 5.89 亿元，同比增长 54.8%，毛利率提升 3.42%。毛利率较高的中心控制设 备上半年实现营收 34.87 亿，同比增长 24.6%，毛利率提升 2.54%。

（2）安防业务向好，创新业务拉动，费用管控，下半年预计增长稳健（国金证券）

公司预计 2019 年 1-9 月，归属于上市公司股东的净利润变动幅度为 0-15%，按照预测的 中值测算，三季度单季净利润为 37.35 亿元，同比增长 14.92%。我们认为，公 司的安防业务逐渐向好，EBG 业务快速增长有望继续保持，尤其是一些新的需 求，如垃圾分类监控、ETC 等，PBG 和 SMBG 业务有望逐步恢复，萤石业务、 机器人业务盈利有望继续提升，汽车电子、存储业务等其他创新业务快速成长， 公司也在积极进行各项费用的管控，下半年业绩有望实现稳健增长。

（3）创新业务占比提升，中心控制增长隐含 AI 推进，PBG/EBG/SMBG 部门调整到位（申万宏源证券）

1）19 年上半年创新业务收入增长 56.21%，智能家居、海康机器人等业务均实现高增；2）中心控制设备上半年收入增长 24.59%，中心控制设备中包含数据中心等，与 AI 类业务有一定相关性，中心控制项目持续增长隐含 AI 推进；  3）公司自 2018 年底开始优化重组PBG、EBG、SMBG 三大业务群，截至二季度部门调整已经基本到位。

核心逻辑（国金证券）：预测公司 2019-2021 年净利润分别为 127.1、153.0 及 183.6 亿元，EPS 分别为 1.36、1.63、1.96 元，现价对应 PE 为 19.5、16.1、13.5 倍。给予公司 2019 年 28 倍估值，目标价 38.1 元。维持“买入”评级。